行业概述 今天，工业类股票表现出显著的上涨，波音公司（BA）领先，涨幅达到1.24%。这一上升可能归因于航空航天和国防领域的积极进展，从而提振了整个行业的表现。 相较之下，消费周期类股票则面临压力。亚马逊（AMZN）下跌了0.70%，凸显了投资者对未来消费支出趋势的谨慎或潜在担忧。 半导体行业中，像LAM研究公司（LRCX）上涨了0.59%，英特尔（INTC）也有小幅上升，涨幅为1.28%。这表明，投资者对该行业的情绪较为谨慎乐观。 市场情绪与趋势 今天的市场情绪是谨慎乐观与行业特定反应的结合。工业类股票的积极情绪与消费周期类股票的犹豫形成鲜明对比。这种差异可能意味着市场在关注耐用品和基础设施改善时，短期消费者行为的担忧被遮蔽。 科技行业的波动，特别是半导体领域，突显出市场前景的复杂性，尽管表现参差不齐，科技巨头仍然保持战略重要性。 战略建议 鉴于当前市场环境，投资者可以考虑加强在工业类股票的投资，尤其是在航空航天行业，以利用其稳定性和增长潜力。 此文章的相关内容可参考 《市场信号混杂：工业板块上涨，而消费周期板块疲软》，出现在 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理 上。

根据最新的Case-Shiller住房价格指数，20个最大的美国城市的房价同比上涨了1.3%，略高于1.2%的预期，不过相比9月份1.4%的同比增长显示出放缓趋势。 从环比来看，房价上涨了0.3%，超过了0.1%的预期。而9月份的数据修正为0.2%，由原来的0.1%上调。 来自FHFA的另一个数据集同样显示出类似的情况，全国房价同比上涨了1.7%，这是13年来的最低值。区域间存在差异，中大西洋地区的房价上涨了5.3%，而中西部地区的房价则同比下降了0.7%。 值得注意的是，这一趋势在调整通货膨胀后改善了购房者的可负担性。房屋可负担性已成为一个重要且日益突出的政治议题。 特朗普承诺明年将推进“激进”的住房改革，尽管目前细节尚未披露。 国家经济委员会主任凯文·哈贝特在福克斯商业频道表示：“我们可以通过调整监管来加速审批速度，另外还可以奖励那些简化建房流程的州。” 与此同时，特朗普也承认，在提高可负担性的同时保护房屋价值之间存在冲突。 他表示：“我不想降低这些数字，因为我希望他们的房子继续保持很高的价值。同时，我也希望让年轻人和其他人能够购买住房。” 他继续说道：“换句话说，如果你突然创造了大量住房，房价就会下跌。因此，我想照顾那些房屋价值远超他们想象的人，这让他们变得富有和快乐，尤其是在晚年。我们必须对此保持谨慎。我希望他们的房屋价值能够保持高位，同时也希望能让更多的人买得起房屋。” 这一目标难以实现，但特朗普肯定会努力降低借贷成本，并将期待新的美联储主席能在这方面有所作为。 这篇文章最初出现在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理网站上。

最近关于美国国债的上升的讨论越来越多，而且这是合情合理的。今年以来，美国国债增加了超过2万亿美元。更令人担忧的是，债务的利息支付持续上升。根据国会预算办公室2025财政年度的总结，公债的净利息首次超过了1万亿美元，债务还在继续增长。 即使美联储在经济强劲和持续的通货膨胀风险背景下继续降息，利息成本在短期内也不太可能下降。预计公共债务将继续增加，尤其是在今年通过的“一个美丽的大法案”之后，根据CBO的预测，这将在未来十年内使赤字增加3.4万亿美元。 从长期来看，前景也不太乐观。CBO对2025-2055年的长期预算展望预计，到2055年，美国国债可能达到GDP的156%，并预计此后还将继续上升。这么巨大的债务可能会减缓经济增长，提高对外国国债持有者的支付，并对国家的财政和经济健康构成严重风险。 鉴于这一切，预计美元指数将会走弱，而即使美联储维持宽松的货币政策并且标准普尔500持续上升，国债收益率在短期内也不太可能下降。 但值得注意的是，美国并不是唯一面临这一挑战的国家。除了日本，其主权债务超过10万亿美元——大约是该国GDP的2.4倍——利息支付占国家预算的近25%。中国也面临着自身的债务挑战。国际货币基金组织的数据表明，在过去15年里，中国的总债务占GDP的比例已从33%跃升至96%以上。随着中国计划在2026年扩大财政支出以支持在全球环境下的经济增长，情况不太可能很快改善。 乍一看，似乎中国的债务情况没有美国那样严峻，但这个数字并未包括隐藏的地方政府债务。使用国际货币基金组织更广泛的定义，一旦将预算外的地方义务计算在内，中国的政府总债务跃升至约124%的GDP。 这篇文章不仅仅是美国在与政府债务斗争，中国也有自己的问题首次发布于HUBFX | 全球账户 | FX风险管理。

如果没有人工智能的兴起和大规模的政府赤字，我怀疑更广泛的美国经济会显得更像住房行业。 尽管年初对乐观的早期希望存在，但由于新冠疫情期间超低利率的巨大后遗症，今年依然持续。住宅建筑商的ETF（$XHB）充分说明了这一点。今年早些时候，它随着解放日交易的影响而遭到重创，随后在四月尝试反弹，但在第四季度又受挫，年终时微幅下滑。 图表本身夸大了整体房屋建筑商的表现，因为高端建筑商由于美国经济的分化表现更好。市场已经充分消化了明年可能的几次降息，但是对于这些降息能否传导到长期利率，人们心存忐忑，甚至有可能使收益率曲线趋于陡峭。 美国购房者通常使用30年期固定抵押贷款，因此美联储在隔夜利率方面几乎无法控制这一点。即便在特朗普最温和的梦里，进一步的量化宽松以拉低长期利率的可能性也不大。这意味着可供操控的杠杆很少，难以为住房市场提供强劲的刺激。 昨日，住房领域传来了较强的经济数据。待售房屋销售较预期的1.0%上升了3.3%。市场上正在积累的需求可能在某个时点释放出来。讽刺的是，这种释放可能会出现在消费者开始意识到利率上升的时刻。 今天，经济日历上还有另一个住房指标，即CaseShiller房价指数以及来自FHA（美国监管机构）的价格数据。如果这些数据揭示了进一步降息的时间表（或不降息），可能会影响市场。这是过去十年中最具争议的决定之一。 除了数据之外，今天市场的涨跌起伏可能将主导交易，因为这是年度最后一个完整交易日。 这篇文章最初出现在 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

据报道，中国将强制芯片制造商在新增产能时使用至少50%的本土设备，旨在推动建设自给自足的半导体供应链。 消息来源指出，该规定并不会正式公开。然而，如果芯片制造商希望获得国家批准以建设或扩展其工厂，他们被告知必须在采购招标中提供至少一半设备为中国制造的证明。 这一推动举措表明， 北京似乎决心削弱对外国技术的依赖，尤其是在美国自2023年以来持续收紧技术出口限制、禁止对中国销售先进的人工智能芯片和半导体设备之后。 新规的实施还可能使中国与日本、韩国和欧洲等国的外国设备供应关系疏远，转而偏向国内供应商。 不过，消息来源表示，地方政府将会根据供应制约情况给予一定的灵活性，尤其是在本土研发设备尚未完全可用的地区。然而，通常未能满足50%阈值的申请将会被拒绝。 一位消息来源提到： “当局更倾向于使用超过50%的设备。最终，他们的目标是使工厂使用100%的国产设备。” 随着北京继续推进这一政策，中国最大的芯片设备公司——北方华创科技似乎将是最大的受益者。 该文章最初发表于 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

新的一年即将来临，这将标志着美联储投票成员的交替，因此了解这一局面的动态尤为重要，特别是我们即将进入一个相当微妙的时间节点。 美联储在本月初成功实施了今年最后一次降息。然而，市场普遍认为，下一次降息的行动需要更多的说服力。截至目前，下一次完整的25个基点的降息预计在2026年6月才会实现，而未来一年大约有60个基点的降息已经被市场定价。 随着我们逐渐接近中性利率，降息的压力将减少，而这一进程并非特朗普所希望的。因此，尽管通胀压力在年初可能不会减轻，政治压力依旧存在。否则，经济滞胀风险也将成为一个必须考虑的因素。因此，政策制定者将希望这一局面不至于朝着这一方向发展。 无论如何，明年的主要投票成员将保持不变，但需要注意的是，美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束。 杰罗姆·鲍威尔（美联储主席） 菲利普·杰弗逊（美联储副主席） 米歇尔·鲍曼（美联储监督副主席） 迈克尔·巴尔（美联储理事） 克里斯托弗·沃勒（美联储理事） 丽莎·库克（美联储理事） 斯蒂芬·米兰（美联储理事） 约翰·威廉姆斯（纽约联邦储备银行行长） 鲍威尔离开后，我们可能会迎来一位特朗普支持的候选人，目前的竞选者主要在两位凯文之间展开。哈塞特与特朗普的观点更加一致，而沃尔什则受到华尔街的青睐。然而，无论如何，预计这一变动将使投票态度相较于鲍威尔更加温和，鲍威尔通常是一个更加中立的角色。 此外，米兰的任期将在一月底结束，他预计将在1月28日的政策决定中再次投票。他是特朗普的支持者，自加入以来一直主张降息50个基点，因此预计下个月这一立场不会改变。 米兰的替代者很可能会是特朗普的永久任命，因此在此事上预计不会有太大的温和变化。在新任命之前，米兰仍将留任，因此这一过程实际上是中性的。 上述名单中的其他成员近期倾向于中立或温和立场，因此预计这种态度将持续到新的一年。 至于轮换成员，我们看到了一些新面孔的加入： 贝丝·哈马克（克利夫兰联邦储备银行） 安娜·保尔森（费城联邦储备银行） 洛丽·洛根（达拉斯联邦储备银行） 尼尔·卡什卡里（明尼阿波利斯联邦储备银行） 而退出的成员包括： 苏珊·柯林斯（波士顿联邦储备银行） 奥斯坦·古尔斯比（芝加哥联邦储备银行） 阿尔贝托·穆萨莱姆（圣路易斯联邦储备银行） 杰弗里·施密德（堪萨斯城联邦储备银行） 我之前对这一变化的评论如下： “哈马克和洛根在中央银行温和派与强硬派的尺度上应当是对古尔斯比和施密德的对等替换。如果有的话，他们甚至可能更加强硬。因此，想要改变他们对降息的信念将是一个艰难的任务。” 因此，年初的情况与我们在12月会议上看到的变化不大。 然而，随着鲍威尔的离开，以及2026年下半年可能出现的“通胀幻影”，美联储整体可能会逐渐转向更加温和的立场；在其他因素不变的情况下，4月提前降息的可能性依然存在。因此，我们无需等到鲍威尔离开后才能看到这一变化。 无论如何，特朗普可能并不会如愿以偿地希望利率能够快速下调。 本文来自 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

前值 +3.0% HICP +3.0% vs 预期 +3.0% y/y 前值 +3.2% 根据最新数据，西班牙的Headline通胀率稍微低于11月的读数，但整体上仍在预期范围内。然而，核心年通胀率是更为重要的指标，目前仍维持在2.6%，与上个月相似。这反映出西班牙经济中仍然存在较为持久的价格压力。 更多信息可参考西班牙2023年12月初步CPI +2.9% vs 预期 +2.8% y/y，该内容最初发布于HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。