市场仍处于一个充满波动性的环境中。亚洲交易尾段的抛售压力与进入欧洲交易时段的买盘情绪并存，贵金属价格的波动呈现出阶段性转换。黄金较低点回升超过350美元，日内跌幅缩窄至约2.6%。白银也出现反弹，约上涨12美元，但日内仍处于约2.3%的跌幅。这样的分化行情提示市场情绪正在寻找新的方向。 至少白银此前的跌幅并非双位数。回顾此前，白银在低点曾下挫约16%，痛感显现。 接下来怎么办？并非简单地从这次略显温和的反弹中推断底部已经确立。盲目抄底、试图接住下跌的刀子都是不明智的做法。 目前的反弹更像是前两日单边下跌后的缓解，价格在短期内若过快移动，迟早会出现纠偏力量。 至于是否开启更大幅度的反弹，还有待观察。当前最可靠的做法是研究价格行动并寻找线索。 在技术面上，斐波那契回撤水平经常帮助我们判断市场情绪。黄金方面，价格已回升并站上自上周剧烈下跌后的23.6%回撤位，这是一个积极信号，但也只是第一步。若价格继续向上逼近38.2%回撤位，约4,860美元/盎司，将更清晰地揭示下跌动能是否已经耗尽。 对白银而言，价格现阶段已接近并开始争夺23.6%回撤位，约83.20美元/盎司的区间。若能突破该水平，将为多头提供更明确的方向。 总体而言，后续走向取决于价格行动的持续性与成交量的变化。若市场出现更稳健的筑底或突破，可能预示情绪改善；若回撤再度加速，我们需警惕新的波动窗口。我们将持续关注市场价格行为，并结合技术分析工具来捕捉潜在线索。

上周的最后两天，黄金市场经历了显著的历史性回撤。价格在短短两日内下跌超过16%，今日的跌势再度延伸，累计下跌接近21%。这轮调整被普遍视为对前期快速上涨的纠偏，市场的超买迹象在高位集中显现，催化因子的缺乏让回撤速度加快。\n\n市场普遍将此次回撤归因于美联储主席人选的消息——凯文·沃什被提名为新任美联储主席。分析师指出，他在任期内的鹰派倾向曾被关注，但他最近的讲话更偏向鸽派。然而，历史立场并不能对未来走向提供保证。即便沃什的言论可能产生一定影响，基本面已经显示出下行压力，价格并非单一事件所能逆转。\n\n展望方面，在以往市场出现如此幅度的暴跌时，往往意味着牛市的顶点接近或已经出现。本次是否会重演尚不确定，但从当前基本面看，市场并不支持黄金继续走高。\n\n本周最重要的催化剂是美国非农就业数据（NFP）。近期美国失业救济申请数据的改善似乎暗示就业活动有所回暖。若NFP数据强劲，利率路径可能继续向鹰派方向定价，从而对金价构成进一步压力。\n\n其他高等级数据也可能对金价产生影响，但NFP将成为本周的主事件。如果缺乏明确的看空催化剂，黄金有望出现反弹，但短期内很难突破并刷新历史新高。\n\n黄金技术分析（日线）：日线图显示，黄金在上周末经历大幅下跌后，价格在重要趋势线处获得支撑并出现反弹，抄底买盘介入，目标是新高。若价格跌破该趋势线，将增加空头押注，目标可能回落至约3887水平。\n\n黄金技术分析（4小时）：在4小时图上，回撤后价格在趋势线附近的反弹更为清晰，抄底买盘在大幅抛售后持续介入。此时间框架下的信息有限，需要进一步放大观察以寻找更多细节。\n\n黄金技术分析（1小时）：1小时图显示曾经有一条下降趋势线抑制动量，当前价格已实现突破向上。这意味着买方力量可能增强，进一步目标指向下一个趋势线约5000水平。若价格达到该水平，卖方可能在趋势线处设定明确的风险点，准备打压价格回落至新低。相反，若买方继续发力，金价或有机会攀升至更高水平，逼近历史高位。\n\n重要日程方面，明日将公布美国职位空缺数据，周三有ADP就业数据与ISM服务业PMI，周四则有初请失业金数据。这些数据将共同指引市场对未来利率路径的预期。\n\n总结：本周市场最关键的仍是NFP及其对利率预期的影响。若数据偏向乐观，金价可能承压并回撤；若数据未给出明确方向，短线可能出现反弹，但要达到历史新高仍需时间。\n\n参考：原文讨论《Has the bull market in gold ended? History suggests yes》，发表于 HUBFX。

导语 在近期的交易中，纳斯达克期货自低点回升，但从更广的订单流视角来看，这轮反弹更像是对跌势的修正，而非开启持续多头的新阶段。以下内容基于对市场结构和订单流的综合分析，供读者在日内交易与风控决策中参考。 宏观框架：大级别结构与关键支撑位 分析从一个重要的 December 末 pivot low 开始，该点位继续作为当前市场阶段的结构锚点。以此为基础绘制的锚定 VWAP（画在图表上的紫色线）当前充当阻力，而非支撑。 这一点意义重大：若价格从下方回撤并无法有效突破该区域，则强化了卖方仍掌控市场的判断。 一个值得关注的区域是 25,536 美元，该水平位于锚定 VWAP 下方，并与此前的结构低点相对齐，成为评估反弹强度的重要参照点。若价格连回撤都无法达到该区域，意味着卖方在反弹中的压制仍在延续。 另一条关键参考线是一条下降的红色趋势线，过去多次在该线附近提供支撑。尽管近期有反弹，但该线尚未被重新测试，因此在广义市场复苏进入可信阶段之前，价格仍有可能回撤测试该线。 订单流视角：短线反弹并不等同于扭转局势 从订单流角度看，短期的买盘力量并未改变更大时间框架中的卖压主导地位。具体而言： – 高时间框架的价值仍处于更低水平，反映市场在接受更低的价格区间，即使短期内出现买盘。 – VWAP 仍然起到天花板作用，并未被有效突破，因此从订单流角度看，属于“被动买盘”，而非主动接管买方。 – 最近的买盘被吸收、而非延展，表明这轮反弹更多是库存调整，而非趋势性转变。 – 随着价格走高，卖盘在结构与 VWAP 附近重新出现，意味着大型参与者仍在利用反弹分散风险，而非追逐更高的价格。 周五盘面结构回顾与关键价格区间 周五的分布区间显示，价值区域低点接近 25,631 美元，这一水平在价格继续走高时变得相关，因为它代表了此前成交集中的区域，算法和大资金往往会重点关注这里。若价格进一步接近此区，投资者可以将其视作减仓或部分获利的合理区域，以应对两面交易和市场犹豫。 在该区域之上，周五的抽高点（Point of Control，POC）约在 25,720 美元，以及周五 VWAP 的近旁集聚。这类多重参考位形成所谓的“决策交汇点”，市场往往在此暂停以重新评估方向。 更上方的参考位包括锚定 VWAP 的第一上轨标准差，约在 25,900 美元一线，尽管当前价格仍远低于该水平，但若买盘显著增强，这一区域才会被作为新的触发点来关注。 此外，我还引入了一个改良的分岔股线与趋势结构，用以显示价格是在关键参考区之间波动，而非任意单边趋势。这进一步强调一个核心要点：价格正由更大参与者的风险管理决策引导，而非单纯的蜡烛图模式。 交易者应把握的要点 – 市场并非鼓励盲目追逐蜡烛形态或单靠指标决策。订单流呈现出“卖出反弹”的结构，即短线强势需要在关键接受位得到确证后，才能被视为可信的转强信号。 – 在尚未重新建立并持续守住上方的牛市阈值前，反弹仍易受挤压，行情往往呈现磨擦式前进而非一举突破。 – 一旦价格能在关键区域重新获得并维持接受，市场结构的改变才有可能真正发生。直到那时，反弹仍可能在价值高位附近遭遇再度压力。 关键阈值：行情将如何改变故事 … Read more

一、市场背景与核心观点 – 法兴银行认为，市场对美元的负面情绪已经在汇价中被定价，当前的宏观环境存在支撑美元回稳的因素。这意味着在未来的一个中期周期内，美元仍有反弹的可能性，时间窗口大致落在三到六个月。 – 尽管对黄金的预测有所上调，法兴仍提醒投资者：不要过早对美元多头丧失警惕。其观点是：黄金的上涨动力尚未完全耗尽，但美元的基本面并非完全被击垮，需密切关注两者的互动关系。 二、黄金展望的对冲视角 – 法兴在上周的金价预测中保持谨慎乐观态度，预计黄金在2026年上半年仍将高于每盎司 5,000 美元的水平。这一判断强调，尽管有进一步上涨的可能，当前的涨势不太可能无限放大，后续或出现阶段性回落或均衡。 – 放眼2026年下半年至2027年，金价的目标分别被抬升至约 5,100 美元（2026 年第四季度）和 5,500 美元（2027 年第四季度）。该路径反映出在全球地缘政治和美元避险需求的潜在持续性与波动性之间，金价可能维持高位区间运行的场景。 三、美元与“卖美国”交易的辨析 – 文章核心论点之一是，所谓的“卖美国”交易已演变为一种更广泛的美元避险与定价冲击的信号。法兴在此基础上承认，若宛如以往那样地缘政治与美国政治风险在未来某段时间内缓解，美元的相对强势或将遇到挑战，而黄金可能在相应阶段获得支撑。 – 该行进一步指出，美元的长期走向并非单一因素驱动：首先，类似于2025年的情景，全球地缘政治与美国内部政治风险的走弱可能给美元带来下行压力；其次，若美国的财政与政治风险短期内未能持续发酵，美元的跌势也可能受到抑制；第三，区域性地缘风险，尤其是中东及相关地区的安全局势，可能提升对美元的避险需求。 四、历史视角与情景展望 – 法兴提到，从历史角度看，自2024年大选以来，美元的演变路径与2016年特朗普当选后有相似之处。这一对比为理解当前美元与黄金的互动提供了框架：在政治与地缘环境不确定性降温的情景中，美元可能走出超卖状态，但若风险再度抬头，美元的避险属性又可能快速回归。 – 结合金价的中长期目标，市场应关注两条主线的博弈：一方面，美国及全球宏观政策、财政态势与地缘政治的变化；另一方面，全球投资者对风险资产的偏好与避险资产的配置行为。金银比、通胀预期、实际利率等变量将共同决定黄金的持续力与美元的相对强弱。 五、投资者的思考与风险管理 – 结论性判断并非交易建议，而是提供一个框架，帮助投资者在未来几个月内进行风险管理与策略调整。若美元确如法兴所述进入回稳或反弹阶段，短期内对以美元计价资产的敞口需要适度再评估；同时，若地缘风险继续存在或升级，黄金作为避险资产的相对吸引力可能继续得到支撑。 – 投资要点包括：关注季度与半年度的宏观数据变化、关注地缘事件的进展、评估实际利率与通胀路径对金价的支撑能力，以及在组合层面维持对冲与分散性配置的灵活性。 总结 Credit Agricole 的最新分析为市场提供了一个平衡的视角：美元在短中期仍有回稳空间，但黄金的韧性与潜在上行路径仍然存在。两者的关系将持续受宏观政策、地缘政治与市场情绪的共同影响。投资者在把握潜在机会的同时，也应保持对风险的敏感度，建立适度的防御性配置以应对不确定性。

市场普遍预期澳大利亚储备银行将把现金利率上调25个基点，至3.85%。这一水平远高于央行设定的2-3%的目标区间，也与央行此前的预测出现偏差。央行此前预计12月季度通胀会回落，因为9月季度上行被视为暂时性证据，但实际数据明显偏离这一预期。 央行行长表示，通胀和就业数据将成为二月委员会会议的重要线索，如果数据表明通胀没有放缓，相关举措将在会议上被考虑。这意味着数据驱动才是关键。 交易员的关注点将转向前瞻指引，而非是否立即再次加息。市场现在对年内再紧缩约55个基点有定价，意味着还有一次以上的加息被视为可能。 央行需要在市场的鹰派预期之上再发力，提振澳元。这意味着央行可能需要在比市场预计更早的时间点承诺进一步加息，或给出超出市场定价的前瞻指引，同时关注更新的宏观预测。由于现有头寸已经反映较高的紧缩路径，央行要想让澳元继续走强，将面对额外的挑战。 如果央行这次会议意外维持利率不变，澳元可能全线下挫，因为市场需要重新定价头寸。 相关阅读：RBA预览忽略利率关注前瞻指引的分析。来源 HUBFX 的全球账户与外汇风险管理分析。

在2026年初，英国制造业展现出稳健的复苏势头。根据S&P Global Market Intelligence的最新数据，2026年1月的制造业采购经理人指数（PMI）最终录得51.8，较初值51.6有所上升，且高于前月的50.6。该数据表明制造业仍处于扩张区间，显示出一定的韧性。\n\n出口端的亮点同样引人注目：新出口订单在近四年来首次实现增长，欧洲、中国和美国成为主要的出口目的地。这一转变显示，全球市场需求在某种程度上对英国制造业形成了有力的支撑，抵御了部分地缘政治与贸易摩擦带来的压力。\n\n在信心与产出方面，企业对未来的乐观情绪回升，达到了在2024年秋季预算出台前的最高水平。尽管对地缘政治环境、政府政策及关税紧张局势仍存在担忧，制造商们仍然看好未来机会并愿意把握向前看的增长点。\n\n劳动力市场方面也有积极信号。尽管新增业务的强劲增速尚不足以完全抵消人员裁减的压力，且裁员力度仍在进行中，但裁减速度已从此前的高点回落，降至约15个月以来的最低水平。\n\n具体数据与分析来自S&P Global Market Intelligence的评价：\n- 新出口订单在四年来首次上升，出口市场以欧洲、中国和美国为主。\n- 产出与订单簿的增长节奏有所加快，显示出制造业的扩张动力。\n- 就业方面，新增业务的增速处于近四年高位，但劳动力削减的步伐放缓。\n\n评论与前瞻：\n罗布·道普森（Director，S&P Global Market Intelligence）表示，英国制造业在2026年初展现出稳健的韧性，产出与订单的增长有所提速，新出口订单的回升为行业提供了新的支撑点，欧洲、中国和美国是主要的出口市场。进一步指出，企业对未来的信心已升至自2024年秋季预算前的高位，尽管对地缘政治与政策环境仍存担忧。就业方面的迹象也值得关注，新增业务的增速达到近四年来的高点，但裁员速度已降至约15个月来的最低水平，劳动力调整正在趋于缓和。\n\n总体来看，2026年初的PMI数据继续强调英国制造业在复杂的全球环境中展现出一定的弹性与复苏潜力，为后续月份的走向提供了积极信号。”

德国一月最终制造业 PMI 指数为 49.1，略高于初值 48.7，显示在经历十二月回落后制造业正出现回稳迹象。本文基于最新数据，梳理关键发现、分析驱动因素，并探讨对未来一段时间产业活动与价格传导的潜在影响。 要点摘要 – 输入成本通胀上升，达到37个月高位 分析与解读 引述：Cyrus de la Rubia，Hamburg Commercial Bank 首席经济学家表示，当前数据“有点像复苏可能正在展开的迹象”。产出已从十二月的下降迅速反弹，对未来产出的乐观程度已经上升，新订单也略有回升。地缘政治紧张和公共支出增加推动对防务相关生产的机会，制造商似乎正在调整生产方向以把握这部分需求。尽管如此，形势仍然脆弱：企业仍在快速去库存，未完成的工作量正在比去年底更快缩减。 “输入价格再度上涨。”这在很大程度上与天然气和石油价格的急剧上涨有关，而这两者受欧洲与美国寒冷天气的推动。铜、镍、铝等金属价格在一月也走高。然而，企业很难将这些成本压力全部转嫁给客户；在最好情况下，产出价格的三个月持续下跌趋势也只能被放缓。 “企业仍在以较快的速度裁员。”这可能是生产率提升措施与对过去几年低需求环境的综合反应。 来源与出处：德国一月最终制造业 PMI 49.1 对比初值 48.7，原文发表于 HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management，链接： https://hubfx.co/germany-january-final-manufacturing-pmi-49-1-vs-48-7-prelim/

本周全球宏观数据将揭示制造业动能、通胀压力与劳动力市场的错综信号。在欧洲、英国与美国的制造业PMI发布之际，市场将关注是否出现阶段性企稳；同时，政策端也将迎来多国重要举措，澳大利亚、英国、欧元区与美国的动向互为影响。\n\n周一要点：制造业PMI的披露将成为市场的起点。欧元区、英国和美国的制造业PMI将揭示各自的产出动能。综合来看，美国制造业PMI若如市场预期回升至48.5，较上月47.9微幅走高，将被视为耐用品与投资需求回暖的信号，但整体产出仍需更明确的方向。\n\n周二要点：聚焦澳大利亚与美新数据。澳大利亚央行（RBA）将公布货币政策声明，市场普遍预期本次上调25个基点，将现金利率提升至3.85%。此举背后的驱动仍是高于目标的通胀与其持续性。美方方面，美国将发布JOLTS职位空缺数据，显示劳动力市场的结构性强度；新西兰方面，就业人均变动、失业率及劳动成本指数将提供区域性就业与工资压力的最新线索。西太平洋区分析师强调， NZ的就业增长可能回落，失业率维持在较高水平，劳动成本指数保持温和。\n\n周三要点：通胀与服务业需求并行。欧元区通胀数据将成为市场关注焦点，同时美国方面，ADP非农就业变动与ISM服务业 PMI 将揭示服务业对整体经济的支撑力度。总体来看，服务业可能呈现出“稳中偏弱”的态势， hiring 仍然受限，消费需求保持韧性。\n\n周四要点：央行动向成为核心。英国央行（BoE）预计本次会议维持政策利率在3.75%不变，但市场可能释放出3月降息的信号。自去年12月降息后，英国经济活动表现比预期更为坚挺，GDP、零售销售等数据出现回暖，尽管核心通胀仍高企。欧洲央行（ECB）方面，存款利率预计维持在2.00%不变；第四季度GDP同比与环比数据虽显示韧性，但对增长驱动因素的细化不足，分析师普遍认为在缺乏明确的需求与通胀动力证据前，政策路径将保持谨慎。美方还将公布每周初请数据显示劳动力市场的短期波动。\n\n周五要点：加拿大与美国的劳动力市场数据并重。加拿大方面，就业变动预计为7.2千人，失业率维持在6.8%；就业增速呈现放缓势头，人口增长与参与率的变化可能继续抑制就业扩张。分析师指出，行业与地区差异将持续存在，制造业等出口导向行业的复苏仍需外部需求的回稳来支撑。美国方面，平均时薪预计同比增速回落至约3.6%左右，月度增幅约0.3%，非农就业人数或增至约67千人，失业率维持在4.4%。综合来看，尽管工资增速将继续趋于温和，市场对就业市场的乐观情绪仍需更多证据来支撑。\n\n总体判断与市场含义：本周美国制造业PMI若真的回升至接近48.5的水平，表明耐用品投资活动在经历前期回落后出现企稳迹象；然而更广的制造业与整体经济仍面临向上的不确定性与结构性挑战。区域性方面，澳大利亚与新西兰的货币政策走向与数据将对区域金融条件产生直接影响，同时英国、欧元区的政策前景将受通胀与增长动态的双重制约。美国方面，ISM服务业PMI若保持在53.6左右，显示服务业对经济的支撑仍显稳健但缺乏明显扩张动力。\n\n就央行立场而言，RBA的25基点上调与对未来政策路径的谨慎态度，将与BoE在3月降息预期相互映照；ECB则在通胀路径与增长韧性之间保持平衡，短期内更可能维持现有利率水平并等待更清晰的需求信号。加拿大与新西兰的劳动力市场数据则提示年度人口结构性变化对就业与工资压力的抑制作用在延续，市场需要观测劳动力供给的变化是否会对薪资增长与消费形成新的约束。\n\n展望未来，尽管制造业出现一定程度的回暖信号，但总体经济仍显黯淡，劳动力市场的韧性与通胀的粘性将决定各国的政策节奏与金融市场的走势。投资者在关注数据的同时，应关注各央行的沟通语气和政策工具的微调，以捕捉潜在的转折点与市场再定价的机会。

2026年1月，法国制造业开局表现出明显的韧性。根据最终发布的采购经理人指数（PMI）数据，1月制造业PMI为51.2，较初值51.0有所上修，并高于上月的基线水平。这标志着连续第二个月实现扩张，为近四年来首次出现的趋势性回升提供了信号。与此前的50.7基线相比，1月的数据体现出制造业正在逐步走出低迷区间，进入相对稳健的增长态势。 市场条件的改善与库存回补被视为推动本月增长的两大主因。企业调研者指出，市场需求的改善与对原材料和部件的补充性采购共同发力，支撑了产出与产能利用率的上行。与此同时，就业形势也再度改善，连续两个月呈现就业增长，显示制造业对劳动力的需求在回暖。 在供应链方面，企业的采购活动与原材料存货水平都在上升，且这也是近四年来的首次同步提升。这种存货与采购的回升为后续生产提供了缓冲，但也带来了一些挑战——供应商交货时间延长，原因包括恶劣天气、材料短缺以及全球运输环节的滞后。 价格方面，输入成本的上行幅度保持温和，主要受到金属及金属制品价格上涨的推动。然而企业的定价能力仍然有限，商品售价在近几个月持续回落，意在抵消激烈的市场竞争并维持销售量。 从外部环境看，尽管关税政策等外部因素仍存在不确定性，但对美国的新动向所带来的冲击已显著弱化，与一年前相比市场的波动性有所下降。在欧洲层面，提升战略自主能力、加强防务政策协调的努力正在取得进展。这些因素若持续向好，可能在2026年为法国制造业提供额外的增长动能。 总体而言，数据呈现出采购与投入库存的进一步稳定、采购活动回暖与产出改善的综合信号，制造业在2026年初已显现阶段性复苏迹象。但分析师也提醒，如果新订单未能显著回升，当前的扩张态势仍可能缺乏持续性，需结合后续订单数据来确认长期复苏的可持续性。 本文所用数据与解读基于HUBFX的最新观察与分析，原文链接可参阅：France January final manufacturing PMI 51.2 vs 51.0 prelim。