上周，银价毫无疑问地获得了广泛关注，其价格的抛物线式上涨让人惊叹。 关于挤压和保证金追讨的传言，似乎促成了周五最后一轮的涨幅。如今市场气氛逐渐降温，银价下跌了6.61美元/盎司，报72.36美元。这是历史上最大的单日名义跌幅，但不可思议的是，这仍然无法抹去周五的激增。 技术面上，自11月21日以来反弹的38.2%回撤位在70.46美元，这一水平应该能提供一定的支撑，而50%回撤位则在66.31美元。 目前，贵金属市场受情绪驱动显著，但相较于黄金，银市规模要小得多。这使得零售投资者在银市中发挥较大的影响力，而黄金市场则主要由中央银行的买卖所主导。 今日，黄金市场同样受到获利回吐的影响，目前下跌3%，而在上周末时曾创下历史新高。 在这个交易环境中，我们正面临一个相当复杂的时期。流动性普遍偏低，这可能导致市场出现剧烈波动，尤其是对冲基金不愿意针对过度现象进行干预，而市场制造商也限制了参与。 展望未来一年，市场似乎紧紧把握特朗普将提名一位温和的美联储成员，并继续以某种方式干预经济，从而使美元吸引力下降的预期。黄金的上涨实际上是在8月底他解雇美国劳工统计局局长时开启的，该机构负责发布非农就业数据。 他还开始重新提及美国接管格陵兰的问题，并且政府承诺即使最高法院阻止当前的关税制度也会继续征收关税。 原文链接：银价下跌超过8%，黄金下跌3%。接下来会怎样？，首次发布于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

许多人认为，唐纳德·特朗普重返白宫将主要推动加密货币的崛起，使比特币（BTC/USD）及更广泛的市场达到新高。然而，现实情况却有所不同。今年以来，比特币价格已经下跌超过7%，尽管在十月份达到了新的历史高点。 与此同时，尽管贸易战争尚未得到解决以及对通胀的担忧加剧，股票市场表现依然坚挺。尤其是标准普尔500指数（S&P 500）上涨了17.2%，纳斯达克（Nasdaq）上涨21.5%，道琼斯指数（Dow Jones）上涨了14.1%，而罗素2000指数（Russell 2000）也上涨了14.7%。即便是今年的IPO表现也不负众望，为公司和投资者带来了收益。 然而，2025年的真正明星是金属，特别是贵金属。 黄金上涨了近69%，白银飙升了136%，铂金同样上涨了136%，而钯金则上涨了约99%。这些数字确实令人震惊，尤其是在我们并不处于明确的“规避风险”环境下，并且全球或美国的经济衰退似乎也不在即。 就驱动力而言，以黄金为例，结构性供应短缺发挥了关键作用。投资者需求激增，市场普遍预期美联储将采取更宽松的政策，而中央银行的需求则主要受到地缘政治风险和对美元日益增长的不信任驱动。 在经历如此剧烈的上涨后，重大回调的风险无法被排除。但是，中央银行的购买通常是长期行为，且很少会快速逆转。投资者可能仍在对潜在的人工智能泡沫进行对冲，但即便这一泡沫没有出现，美联储降息也可能削弱美元，从而继续支撑黄金价格。 白银的上涨则受到了一次空头挤压的额外推动。由于实物白银供应紧张，投机者们被迫回购金属以平仓，从而推动了价格上涨。同时，伦敦的可用库存大幅下降，而上海的交易所库存则降至十年来的最低水平。 至于铂金族金属，其涨幅受到了供应中断、基本面收紧以及强劲的工业需求的推动。市场动能进一步加剧了这一趋势：在黄金的先前反弹之后，投资者急于“追赶”，纷纷购买白银、铂金和钯金，从而导致价格同步上涨。 除了贵金属，最近铜也引起了关注。由于对全球供应减少、意外矿山关闭的担忧，以及对铜在人工智能基础设施中的关键作用的热情，铜的价格首次突破每吨12,000美元。 未来会怎样呢？ 基于当前的基本假设，预计白银的供应将进一步下降，而黄金在2026年可能会继续受益于中央银行的购买。 这篇文章最初发布于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理

随着2025年即将结束，AI泡沫在某种程度上似乎安稳地走过了这一年。然而，关于估值的担忧却在不断上升。这使得关于AI的影响，毫无疑问，将成为2026年讨论的中心话题。那么，我们要问的问题是：市场对AI的影响是否过于乐观？我们是否将在明年迎来现实的检查？ 这个问题无疑值得我们深思和考虑。 AI的根本理解是，通过使流程更加高效和迅速来提升生产力。让我们以榨橙汁为例。没错，我很喜欢用水果作为例子。这让我回想起那篇关于LIBOR丑闻的文章，这里正好解释了那段历史。 回到榨橙汁的话题。 假设你是一个榨橙汁的商人，有一天你宣布要购买一台高科技、超快速的橙子削皮和榨汁机，以便更快地准备橙汁出售。人们对此感到兴奋，纷纷向你投资500美元，尽管你当时的利润仅为5美元。 人们对此不太在乎，因为他们“相信”新技术将彻底改变榨橙汁的销售世界。 这大致就是我们目前在AI泡沫中的位置。现实检查尚未发生，但迟早会有人问以下几个问题： 这项新技术真的是那么好吗？ 它如何真正改善了榨汁的效率和时间成本？ 它真的在利润率上带来了显著的提升吗？ 如果将这些问题放到那些深陷AI投资的公司和企业上，它们都是值得关注的有效问题。这可能正是投资者在明年所要求的。 以前，市场对AI投资和增加资本支出会感到欢呼。但现在，这样的做法已经不再新鲜，而是变得司空见惯。 就像刚发布的PlayStation 5，你是那个酷炫的小孩，所有人都想和你一起玩。但当其他人也开始拥有时，你所拥有的就没有什么特别之处，人们又回到自己的家中。 因此，问题转向：如何让投资者继续关注？是什么让你的产品更加“神奇”和“特别”？这就是生产力话题的重要性。 对于大科技公司而言，讨论的焦点不再是对AI的支出，而是谁能更好地利用这些技术来反映更好的盈利能力。 对于谷歌和Meta等公司而言，焦点在于如何将其转化为广告收入，同时，前者还将会受到云业务的审视。目前，他们是表现较好、能够展示提升生产力与整体盈利的公司。 而亚马逊和微软则投入了大量资金，试图向投资者证明他们在AI游戏中没有落后。 的确，亚马逊在AI的资本支出上投入最多，他们目前隐藏的一个因素是，他们的收入和生产力提升分散在多个领域。其仓储技术、机器人、网站以及云系统都在AI的进步中层层叠加。因此，必须确保持续利润流入，以说服投资者抵消巨额的支出。 当然，亚马逊的规模也足以让自己免受依赖芯片制造商和外部数据中心的风险。他们正致力于开发自己的芯片，并在扩张方面不断努力。最终的证据将体现在数字上，那就是有多少人真正想要注册该公司的AI软件。就我个人而言，我并不是特别喜欢，还是更倾向使用Windows 10。 而谈到大科技公司，怎能不提到如今AI泡沫的“海报男孩”呢？Nvidia在这轮泡沫中成为了最具代表性的名字，难道它的高预期终于要追赶上现实了吗？ 尽管Blackwell芯片的发布显示需求仍远超供应，但如果待处理订单开始减少，亚马逊和微软等公司也开始发展自己的AI生态系统，那么这可能会对Nvidia造成压力，因为它必须不断超越自己、持续表现出色。 请不要误解我的意思，Nvidia仍然是持续关注AI泡沫的主要盈利者。但投资者的期望是否过高，以至于任何小瑕疵都可能受到惩罚？这一点将非常有趣，尤其是面对来自中国市场的关键风险，可能会带来一些不合时宜的头条新闻。 但如果一切顺利，对于詹森·黄及其公司来说，他们可能成为首个市值达到5万亿美元的股票。 本篇文章的原文可见于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

自12月11日以来的30分钟时间框架内，比特币交易经历了从高价区到更明确的交易区间的逐步过渡。价格在91,750附近的中间区域旋转，接近12月12日VWAP的收盘价，然后移动到中间点接近88,500的区间。这一增长主要得益于通过常规股票账户购买比特币的便利性，以及更加清晰的政府规则，使大型企业在投资时感到安全。此外，随着银行采用比特币的底层技术来现代化传统金融，这种数字货币预计将成为全球经济中一个永久且非常有价值的存在。但在今天的比特币分析中，我们并不展望太远，而是更多地关注一个非常接近的阻力位。 比特币期货在新年前的技术分析视频：关注91k-92k 今日比特币期货的范围图 市场首要为区间市场，其次为趋势市场。 区间顶部阻力：~91,000该区域非常重要，因为它与12月2日的控制点相符合，并且自12月14日以来一直充当重复的天花板。 区间底部支撑：~85,800这一区域多次吸引了响应性买盘。 今天，比特币期货已经上涨大约3%到3.5%，因此再次看到卖家在区间上方施加压力并不令人惊讶。在区间内，市场常常惩罚在边缘区域进行的后续动量追逐。 比特币的关键看涨路径 看涨的持续情况需要超过91,000的快速突破。触发条件是持续的接受，即价格保持在91,000以上，而不是迅速回到区间内。 如果发生这种情况，下一步向上的吸引点将是： 91,650：接近12月12日VWAP区域 92,600：就在12月12日价值区域高位之下 从订单流情报的角度来看，更早的推进确实显示出了买方的主动性。但市场需要证明它在遇到高位阻供应时能够保持这种主动性。 比特币的关键看跌路径 如果91,000区域持续拒绝价格，而市场无法保持今天的平衡，那么看跌的情况将更为紧迫。 下行过程中重要的水平： 90,650：今天分析期间发展的控制点 90,100：与12月12日价值区域低点相关的关键参考 89,925：今天的VWAP区域 89,350到89,400：先前的价值参考区域 88,900：12月25日价值区域高点 88,500：12月19日的控制点 87,875：最近的价值区域低参考（周五） 87,000：更广泛的区间破裂阈值（更大的看跌触发） 今日比特币期货的订单流表现：受控的疲软，而非恐慌 近期的订单流行为表明了一种微妙的转变：在初始购入后上涨的动能减弱，推高价格所需的参与者少于早前推低价格所需的参与者。这通常是区间内看跌漂移的早期预警。 另一个重要的动态是，接近近期低点的活动看起来有些未解决。当拍卖在低点没有完全完成时，市场通常会重新访问该区域，然后再出现更清晰的方向性走势。这即使在没有激烈卖盘的情况下，也会创造出自然的下行压力。 范围制度的交易指南 由于我们仍处于一个明确定义的区间内，且有许多临近水平，交易者通常将目标视为部分获利区，而不是期望一个干净的趋势腿。如果您将其视为一个区间进行交易，请考虑在前一个或两个目标上进行部分获利并收紧风险。在TP2达到后，将止损位移至入场价（盈亏持平）以保护收益并管理持仓。

以下是年内剩余时间的期权到期情况。如您所料，由于假期期间流动性和市场兴趣的缺乏，整体活动显得相当稀少。今天唯一相关的情况已在下面以粗体显示。 然而，在这样一个日子里，我不会过分强调——甚至可以说根本不强调——期权到期的意义。整体流动性条件受到假期的影响，交易者们几乎已经将鼠标和键盘搁置到明年。因此，在这样的时刻，市场的波动及其受到到期影响的程度不需要过于解读。 EUR/USD的期权到期确实与当前现货价格接近，但我不会将其解读为会对价格走势产生影响。面对稀薄的流动性，此时更像是一场资金流动的游戏。 未来几天，期权到期的潜在重要性及其可能产生的影响也将类似。 本文的详细内容可以访问：29日纽约时间上午10点的FX期权到期情况，本文章首次发表于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

近年来，银价的波动性在埃隆·穆斯克的评论后再度引起关注。他强调了与中国相关的供需风险，这为本已紧张的工业金属市场增添了新的火花。 穆斯克的言论是对社交媒体上流传的说法的回应。该说法称，因中国即将实施的出口限制，全球银价正面临严重的供给短缺。根据这些帖子，从2026年1月1日起，中国政府将要求银出口商获得政府许可证，而只有符合严格生产和融资标准的大型国有企业才能获得资格。如果这一措施照此实施，将有效排除较小的出口商，并进一步收紧中国银的全球供应。 中国在全球银供应链中扮演着举足轻重的角色，预计其生产和加工能力占约60%到70%。因此，任何出口条件的收紧都将立即影响到物理供应，尤其是对于依赖稳定供应的工业用户而言。 穆斯克在简短的评论中警告称，这样的发展“并不好”，并指出银在众多工业过程中所扮演的重要角色。由于银具有优越的导电性和可靠性，它在电子产品、电力传输和可再生技术中至关重要。 穆斯克的评论也有明显的商业背景。电动汽车使用的银量显著高于内燃机汽车，应用涵盖电力电子、逆变器、高压接触器和快充系统。因此，像特斯拉这样的公司，以及更广泛的电动汽车和可再生能源供应链，对银价的持续上涨特别敏感。 对于市场而言，这一事件突显出战略工业投入对中国政策决策的日益脆弱。尽管关于银政策变化的具体细节仍然有限，但过去对稀土出口限制的类比无疑会引起投资者的共鸣。在这一阶段，这一故事更多是由预期驱动，而非确凿的监管行动。 然而，随着电气化和可再生投资的持续增长，银的工业需求也在不断上升，即使是微小的供给限制也可能带来超出预期的价格效应。与其他关键材料一样，市场在未来几个月内可能会对北京的官方澄清保持高度敏感。

在上周五，人民币的收盘价为7.0063。 中国实行的是有管理的浮动汇率制度，人民币（元）在每个交易日由中国人民银行（PBOC）设定的中心参考汇率或中点附近允许交易。当前的交易区间允许人民币在岸交易时围绕官方中点上下波动±2%。 每个早晨，中国人民银行会根据一系列输入确定中点。这些输入包括前一天的收盘价、主要货币的波动，尤其是美元、全球外汇市场的总体状况以及国内经济因素，如资本流动、经济增长势头和金融稳定目标。中点的设定不是单纯的机械计算，允许政策制定者在引导市场预期上拥有一定的自由裁量权。 一旦中点公布，在岸的美元对人民币（USD/CNY）便可以在允许的区间内自由交易。如果市场压力将人民币推向这一区间的任一边缘，中央银行可能会介入以平抑波动。干预的形式可以包括直接买卖人民币、调整流动性条件，或通过国有银行进行指导。 因此，日常的汇率定价常常被解读为政策信号，而不仅仅是一个技术参考点。强于预期的人民币中点通常被视为中国人民银行抵制贬值压力的信号，而较弱的人民币定价则可能表明对软币种的容忍，这通常是对美元强势或国内经济逆风的反应。 在全球波动加剧的时期，比如美国利率预期的变化、贸易紧张或资本流动压力，人民币的汇率定价显得尤为重要。 有关中点的最新发布信息，请参考PBOC今日设定USD/CNY中点为7.0331（与预测的7.0057相比），该内容首先出现在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

中国正在进行一项代号为“正义使命2025”的军事演习，该演习自周二开始，重点提升海空作战的战备巡逻能力、联合夺取综合优势以及对关键港口和区域的封锁。这种措辞与旨在孤立台湾的情景高度契合，而非简单的象征性示威。 东部战区发言人表示，此次演习将涉及舰艇和飞机从多个方向接近台湾，各军种的部队将进行联合攻击行动。演习的目的是检验跨领域的联合作战能力，这一能力是维持高强度作战的核心要求，而非象征性的演练。 发言人称此行动是对台独势力的“严正警告”，并称这是维护中国主权和国家统一的合法且必要行动。强调“岛链外全维度威慑”的言辞显示出 rhetoric 的显著升级，暗示有意在台湾及其周边海域和空域投射控制力。 从市场的角度来看，此次公告强化了从偶发性演习转向更复杂、持续的演练，明确提及封锁战术。尽管以往类似的军事行动未会明显扰乱贸易流，但这种表述提高了对航运路线、保险成本和技术供应链（尤其是半导体）敏感性，特别是在这些演习变得更加频繁或持续的情况下。 历史上，亚洲市场对与台湾相关的军事头条的反应有限，除非伴随实质性的操作溢出或政治升级。然而，这一演习的时长、代号及其明确的作战目标可能会在区域股票和货币中维持一定的地缘政治风险溢价。 目前，投资者可能会密切关注这些演习是否仅限于特定时间范围内，或是否会宣布后续行动。从定期演习转向持续部署将标志着区域风险环境的更大变化。 更多信息，请参阅“中国启动‘正义使命2025’军演，模拟对台湾的封锁”（更多信息），该文章最初发布在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

中国实行的是一种管理的浮动汇率制，人民币（元）在中央银行每日设定的参考汇率，即中间价周围的规定区间内交易。目前的交易区间允许人民币在官方中间价的基础上，在境内交易时波动上下2%。 每个工作日上午，中国人民银行（PBOC）根据一系列输入因素确定中间价。这些因素包括前一天的收盘价、主要货币（特别是美元）的波动、国际外汇市场的整体情况，以及国内经济因素如资本流动、增长动力和金融稳定目标。中间价的设定并不是一个纯粹的机械计算，允许政策制定者有一定的自由裁量权来引导市场预期。 一旦中间价公告后，岸上美元/人民币可以在允许的区间内自由交易。如果市场压力将人民币推向该区间的任何一侧，中央银行可能会介入以平抑波动。干预的形式可能包括直接买入或卖出人民币、调整流动性条件，或通过国有银行进行指导。 因此，日常的中间价被常常解读为政策信号，而不仅仅是一个技术性参考点。中间价若高于预期，通常被解读为PBOC倾向于抵御贬值压力的信号，而中间价若低于预期，则可以表明对软币的容忍，通常是对美元强势或国内经济逆风的回应。 在全球波动性加剧的时期，如美国利率预期变化、贸易紧张关系或资本流动压力时，中间价的设定更显得重要。 本文的相关报道可见于PBOC预计将美元/人民币参考汇率定在7.0057的路透社估算，内容最早出现在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理上。