中国与经济数据，往往完美契合北京的叙述，近期的情况便是如此。关于今天早些时候发布的12月CPI报告，无论怎样解读，它仍然使2025年全年CPI维持在0%。因此，立法者和政策制定者可以肯定“中国产生了通缩风险”的说法并不成立。这真是方便。
尽管他们可以将此视作胜利，但通缩压力将会在2026年持续成为中国的主要问题。让我们跳出今天数字的表象，关注更深层次的真实故事。
一切皆始于自2021年以来中国房地产行业的崩溃和房地产市场的萧条。家庭感受到房地产市场低迷的压力，不得不收紧开支，选择更多储蓄而非消费。
此外，北京市优先投资于未来关键产业，作为绿色转型的一部分。这一政策使得工厂的生产增速超过了国内需求，而这一需求又因上述发展而受到抑制。
因此，这导致了过去一年左右的“内卷”问题。在电动车和太阳能板等领域，生产过剩，导致公司间激烈价格战以清理过剩库存。
情况严重到北京甚至开始承诺实施“反内卷”政策，试图将中国的社会经济问题引导回更健康的轨道。然而，这个过程需要时间，有些问题是难以强制解决的。国内需求不会在一夜之间被引发出来。
中国生产者价格指数显著反映出这种价格下跌趋势，已连续38个月处于负值区域。最新报告显示同比下降1.9%，尽管有所缓解，但整体上仍表现为负价格发展的影响。
当中国公司在国内无法清空库存时，接下来会发生什么？他们转而寻求国际市场。这正是世界其他国家需要注意的地方。
为了在业绩上保持竞争力，中国企业不得不将其商品出口到海外。除了出口成品外，他们还以低价输出电池单元和电力电子产品。这无疑给其他国家的供应链带来了通缩压力。
此外，人民币贬值使得这些商品对外国买家而言更加便宜和具有吸引力，从而放大了通缩的影响。虽然人民币在2025年表现良好，但与2022年相比仍然贬值超过10%。
在过去三年中，主要经济体的关注焦点在于应对顽固的通胀压力。在某种程度上，大多数国家已经在这方面取得了一些控制，中央银行也可能在今年晚些时候或明年再次调整利率。
然而，中国向全球出口通缩的现象或许是一个不容忽视的关键风险因素，可能深刻影响其他国家的经济，而这一切往往发生得不易察觉，尤其是在经济开始放缓的背景下。
如今，人们期待北京的“反内卷”政策能够奏效，遏制制造商之间无序的价格竞争。然而，立法者和政策制定者的关键目标是尝试转向以消费驱动的经济模式。然而，我认为这并不是一件简单的事情，这种转变可能需要数年甚至十年的时间。
所以，没错。这一情况可能不会被广泛讨论，风险仍显得较低。
如需了解更多，请阅读这篇文章：Here’s why the rest of the world has to keep an eye on China’s deflation story，这篇文章最初出现在HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management上。
