高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，尽管美元近期下跌了5%，但仍然显著高估并有进一步贬值的可能性。结构性投资组合失衡和高估值水平暗示需要进行多年的调整。
关键点：
- 高估仍然极端：
- 自1973年以来，美元的实际平均值几乎超出两标差。
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与1980年代中期和2000年代初的历史高峰相比较，这些时期都经历了25%至30%的贬值周期。
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外国持有的资产构成结构性风险：
- 非美国投资者持有22万亿美元的美国资产，约占其总投资组合的三分之一。
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其中大约一半的持有是非对冲的股权曝露，意味着情绪的改变会放大外汇波动。
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投资者再平衡可能触发美元下跌：
- 即使国际投资者对美国投资组合的略微减少，也可能导致美元显著贬值。
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高盛认为，这将是美元的长期逆风，而非暂时调整。
结论：
高盛认为，美元还有进一步贬值的空间，历史先例、当前估值指标以及全球资本流动的动态均指向美元的长期下行趋势。投资组合的多样化和对美国资产吸引力的下降可能会加速这一调整。
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