在经历了从去年三月到今年六月六次连续降息后，瑞士国家银行（SNB）计划在本周的九月决策中维持关键政策利率不变。六月份的举措将利率降至0%，使我们重新回到了零利率政策（ZIRP）。从较高利率迁移至零利率的门槛是一个方面，但正如政策制定者所明确表示的，从零利率转向负利率政策（NIRP）的门槛则要高得多。
类似于我们在日本所见到的，新冠疫情为瑞士国家银行提供了摆脱负利率政策的机会。他们采用了这一策略，但最终看来，他们未能成功掘出困境。负利率回归似乎只是时间问题，但本周并不会是那一刻。
市场并未预期瑞士国家银行在今年会再次降息，甚至展望明年，相关预期也相对谨慎，未来再度降息的信心并不强烈。
尽管如此，瑞士法郎的走向将极大影响瑞士国家银行的政策方向。因此，如果情况改变，一切都可能迅速发展。
在采取激进的宽松政策、应对低通胀的问题上，瑞士国家银行则必须平衡货币强度与其政策任务。USD/CHF今年以来下跌超过12%，这在很大程度上是由于美元本身的困境。然而，EUR/CHF几乎没有变动，仍在2025年大部分时间保持在0.9300附近。我们距离这个货币对创下新低仅有短短几步之遥。
因此，只要瑞士法郎继续在主要货币中表现突出，瑞士国家银行或许将被迫追求负利率。
尤其是当国内通胀压力持续低迷时，当前的水平尚未引发瑞士国家银行的立即行动，但这一情况并不遥远。
如果通胀发展低于中央银行的预期，瑞士国家银行改变对负利率看法的时间也就不远了。
这是当前观察瑞士国家银行前景时所面临的重大风险，反映出风险的倾斜方向。
尽管瑞士中央银行坚持认为在达到负利率之前有很高的门槛，但最简单的路径仍然倾向于未来实施更宽松的货币政策，而非收紧政策。
而这样的悖论在于，或许一场由强势货币引发的经济危机会加速这一进程。
原文链接：SNB set to steer clear of negative rates, at least for now。最初发布于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。
