要点速览
– 官方央行黄金购买量在2025年降至约850吨，较2022-2024年间的年度购买量超过1000吨有所下降。
– 购买量的下降可能被两大因素掩盖：
1) 价格因素。2025年的平均金价较前一年上涨约43%，以美元计的购买支出反而增加。2024年的平均价格约为$2386/盎司，2025年及后续价格高位波动，当前黄金报价约为$4516/盎司。以美元计价，2025年的黄金购买量增速其实在提速。
2) 国家披露口径差异。官方数据仅覆盖“官方购买”，且部分国家的实际购买行为并未对外透明披露，尤其是中国等非官方披露程度较低的主体。这意味着实际买入规模可能被低估。
谁在买、买了多少
– 央行官方层面，上述报告显示波兰成为最大的官方部门买家，约买入100吨，其次是哈萨克斯坦、巴西、中国与土耳其。
– 需要注意的是，央行口径之外的买家同样重要。数据还揭示，Tether（泰达币）在2025年的官方“买盘”中超越了许多央行，成为全球黄金储备买家中的突出案例。由于 Tether 正在以黄金抵押的方式支持其稳定币，并计划推出黄金背书的稳定币，这使得其在官方与半官方层面的买盘中具有非同寻常的角色。此前媒体曾报道其在2024年官方披露的70吨买入量基数之上，2025年的实际买入量还要高于此前预期。
市场背后的宏观脉络
– 自2000年代以来，黄金在全球金融体系中的定位经历多轮波动。欧洲央行的观察指出，伊朗冲突后黄金的需求和央行储备配置呈现出明显的结构性变化，多国央行在外部风险上升期通过卖出黄金来支撑本币汇率与外汇储备的稳定，这在土耳其等国表现尤为突出。
– 这也解释了为何黄金价格在地缘政治冲突与汇率压力下仍具备较强的市场吸引力。若未来冲突缓解且美元地位出现调整，黄金可能成为投资者与央行对冲风险的关键资产。
洞察与展望
– 报告强调，尽管官方层面的采购量有所下降，但总量的真实走向仍需结合全球央行披露口径、市场价格变动以及非官方买家（如私营机构、以黄金作抵押的金融工具等）的实际买入情况共同解读。
– Tether 等非传统买家在黄金市场中的角色日益显著，提示未来黄金市场的需求结构可能走向更加多元化的供需博弈。对于投资者与政策制定者而言，关注黄金与美元、人民币等主导货币之间的互动，以及全球储备资产配置的动态变化，将有助于把握宏观金融市场的脉动。
结语
– 本文梳理的关键点在于：2025 年官方黄金购买显示出量级回落的迹象，但价格因素与披露口径使得真实购买力并非如数字所示的单纯下降。此外，非央行买家的兴起，尤其是与黄金背书稳定币相关的活动，正在为全球黄金市场带来新的不确定性与机会。
原文来源与进一步阅读
– The top gold reserve buyer in 2025 wasn’t a central bank, it was Tether（原文链接）
– HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management（原始出处）
