1. 科技行业正在滑向谷底
首先关注与科技相关的信息就业。过去两年，我们一直听到“效率提升”和“AI 融合”的说法，但到2024年及2025年大部分时间，相关岗位的规模受到了较强支撑。
但在2026 年初，数据处理与托管领域出现大规模裁员。这是一种高收入层面的需求萎缩，即时发生的现象。
2. …但广义劳动力市场却在稳定？
尽管科技板块冲击较大，来自高盛（Goldman Sachs）的团队对大局持有不同看法。
他们对“底层趋势就业增长”的估计（在移民波动和追赶效应都被校正后）显示，底部已出现。2025 年末趋势略跌入负区间后，预测（红色箭头）正指向回升至 50k-100k 的趋势增长水平。
但前提是 births-deaths 模型在当前阶段颇为棘手。以下是 Goldman Sachs 的原话：
美劳工统计局在估算净企业形成（“birth-death”模型）方面引入的方法学变动，我们怀疑这增加了1月月度就业增速的波动性。
据我们估计，1月 births-deaths 模型使就业增速相对12月提升约 70k（以季调后数据计），其中约 50k 来自医疗保健与教育 sector。基于工资单与家庭调查的底层就业增速现值约为 +55k；不过，我们也指出， births-deaths 变动带来的更高波动性可能意味着应对就业增速的权重稍微降低，或在更长时间尺度上平滑我们当前的估计。
3. “错失炒作”情绪已消散
对多头而言，最好的消息也许来自情绪层面的回落。
2025 年，我们看到高盛股票情绪指标长期处于“拉升过度”的状态（高于 1.0）。当市场全押时，寻找新的买家就变得困难。
至本周五（2 月 13 日），Z 分数约为 0.2。情绪已被洗出狂热，头寸正式转为“轻仓至中性”。历史上，当情绪回归到这种水平且未出现全面衰退时，往往预示着反弹的到来。
4. 通胀难题尚未解决
最后，存在一个难点。
哈佛商业学校定价实验室（HBS Pricing Lab）的数据显示，晚期 2025 年曾短暂回落的日价格指数正在 2026 年初回升。无论是“最便宜”篮子，还是“最贵”篮子，目前都出现买盘，正如《华尔街日报》今日所述。
这印证了一个观点：通胀的“最后一公里”具有粘性。随着广义劳动力市场的稳定，企业重新拥有定价能力的可能性再度出现。
结论：市场希望通过降息来提振，但科技行业的痛苦（图表1）与实际经济（图表2）以及价格水平（图表4）的信号都提示，美联储不宜过度激进。
原文来源：Four charts that highlight the worries that are driving markets right now，原文发表于 HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。
