在2026年初的背景下，最新的采购经理人指数（PMI）数据再次引发对中国经济走向的关注。总体判断是，12月的改善可能只是短暂缓解，而非持续复苏的前兆。制造业方面，过去十个月中有九个月处于收缩，凸显潜在需求条件的脆弱性。\n\n在分项表现上，官方及民调数据都显示了较为普遍的疲弱迹象。产出仍处于边际扩张区间，但增速显著放缓；新订单回落至50分水岭以下，基本抹去了12月的部分增益。出口订单同样走弱，表明虽然海外需求相对国内消费更具韧性，但整体动能仍显不足。就业和订单积压等其他指标也在走低，进一步印证制造业活动的低迷。\n\n在价格层面，仍存在一些温和的积极信号。出厂价指数在近两年内首次进入扩张区间，原材料成本则上升至约20个月来最高水平。ING 对这些现象的解读是：在中国长期存在的通缩担忧背景下，这些价格端的变化被视为“积极信号”，但尚不能说明需求端已发生全面转好。\n\n分行业看，官方 PMI 展现出企业规模分化的迹象。大型企业继续保持扩张态势，较为稳健；而中小企业依然承压，受融资环境趋紧与国内需求疲弱的双重影响，这与更宽松或更紧的财政金融条件之间形成对比。\n\n与之相对，私营部门调查数据则呈现出更乐观的景象。ING 指出，这种分化源于调查覆盖范围的差异：私营 PMI 更偏向出口导向和民营企业，这些企业更直接受益于外部需求的改善。\n\n这一对比与2025年的一个主线相呼应：当年出口和工业产出相对坚挺，而家庭需求和服务业则滞后。非制造业 PMI1月回落，成为三年多来的最低点，服务业的新订单再次放缓，凸显政策在推动增长向国内消费转向时面临的难题。\n\n综合来看，ING 的判断是：中国的 PMI 数据更指向“稳定化”而非“复苏”。对于政策制定者与市场参与者而言，当前环境要求在提振内需、维持企业韧性与优化融资条件等方面继续发力，以避免结构性回落。\n
