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摘要： 经济学家预计，通胀将持续高位，可能持续到2026年。 预计澳洲央行加息风险增长，可能从2月开始。 2025年晚些时候通胀的反弹改变了政策预期。 住房、服务和劳动市场紧张是关键驱动因素。 预测目前在加息、维持和降息之间存在分歧。 根据《澳大利亚金融评论》对领先经济学家的调查，通胀在未来一年内预计将保持不适宜的持续性，增加了澳大利亚储备银行（RBA）被迫重新加息的可能性。 越来越多的预测者现在预计，RBA可能在2月份的首次政策会议上提高利率。尽管通胀看似有所缓解，但年末意外回升，10月的消费者物价指数（CPI）升至3.8%，核心通胀加速至3.3%，远高于RBA的2-3%的目标区间。 RBA行长米凯尔·布鲁克（Michele Bullock）在12月加大了预期的转变，她警告称，如果价格压力难以控制，进一步的紧缩并不能排除。自那时以来，金融市场发生了剧烈波动，从预期降息转为部分预期加息。交易员们现在对2月份加息赋予了明显的可能性，并完全预期在年中前会有一次加息。 经济学家指出，由于结构性和周期性的压力，通胀水平依然居高不下。住房和服务成本在持续的供不应求、快速的人口增长、上升的工资和更高的能源成本影响下依然坚挺。同时，失业率接近历史低点，受到公共部门招聘强劲的支持，尤其是在医疗保健和国家残疾保险计划（NDIS）领域，企业也普遍不愿意裁员，因为经历了多年的技能短缺。 尽管看法仍有分歧，但风险平衡显然发生了转变。对此，市场参与者需要密切关注即将到来的经济数据和政策变化，以适应不断变化的经济环境。 如需了解更多，请访问 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

摘要： 中国服务业PMI在12月保持扩张，但增速进一步放缓。 新订单以六个月来的最慢速度增长。 出口服务需求回落至收缩区间。 连续第五个月出现裁员现象。 商业信心升至九个月以来的最高点。 中国的服务业在2025年12月继续扩张，但增长速度降至六个月来的最弱水平，这一现象进一步加剧了尽管2026年展望积极，后疫情复苏依然不均和脆弱的迹象。 最新的PMI数据表明，中国综合服务PMI轻微下降至52.0，较11月的52.1有所放缓。尽管该指数仍然高于50.0的扩张与收缩分界线，但这一读数标志着增长连续第四个月减速，并突显了持续的需求和就业挑战。 商业活动和新订单继续增长，这得益于促销活动和改善的国内客户兴趣。然而，销售扩张速率减缓至自6月以来的最低水平，而新的出口业务再次陷入收缩。企业表示，来自日本的旅游流入减少是海外需求的主要拖累，凸显了外部服务活动的持续波动。 劳动力市场状况仍然是一个明显的弱点。服务企业连续第五个月削减员工，裁员速度为9月份以来最快。调查者指出，成本压力和持续的重组努力是裁减员工人数的原因，影响了全职和兼职就业。尽管整体需求增长放缓，但减少的产能导致了积压的适度增加。 价格动态继续反映出面向消费者的通缩压力。由于原材料和劳动力成本上升，输入成本已连续第十个月上升，2025年的通胀率持续处于较快水平。尽管如此，激烈的竞争限制了定价能力，促使服务提供商在三个月内第二次下调产出收费，以支持销售。 在更广泛的经济层面上，中国综合PMI在12月轻微上升至51.3（前值51.2），标志着连续第七个月扩张。此次增长受到了服务业增长和工厂产出重新上升的支持，尽管由于出口需求减弱，总新业务以六个月来的最慢速度扩张。整体层面上，裁员现象仍在持续，而尽管成本上升，整体销售价格继续下跌。 令人振奋的是，商业信心显著改善。未来活动的预期上升至九个月来的最高点，企业对市场条件的改善、扩展计划以及政策动能将促进2026年增长持乐观态度。尽管如此，持续的就业收缩和外部需求的不确定性依然是近期前景上的主要制约因素。 本文源自中国评级狗2025年12月服务业PMI分析，首次发布于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

近年来，金融市场中的金银资产持续受到关注。随着美国货币政策的走向受到市场重新评估，尤其是美联储对利率进一步下调的谨慎态度，投资者对放松政策的预期仍然高涨。这种预期，加之通胀回落和劳动力市场降温的迹象，持续对实际收益率施加压力，为非收益资产如黄金和白银提供了有利支持。 与此同时，地缘政治风险显著上升，为经典的避风港资产提供了需求支持。美国对委内瑞拉的干预，加上特朗普总统对哥伦比亚和墨西哥日益对抗的言辞，令拉丁美洲的区域稳定性受到担忧。在全球紧张局势已经较高的背景下，这些发展使得投资者倾向于在贵金属中进行组合对冲和防御性布局。 中央银行的需求依然是强大的结构性支撑，尤其是对黄金的需求。多国储备管理机构继续从美元中多样化投资，这一行为在当前地缘政治分裂和制裁风险高企的环境下，进一步加强了黄金作为中性储备资产的地位。 白银方面，受益于双重需求叙事，其表现优于黄金。除了作为避风港资产外，白银还因电气化、太阳能和先进制造业的工业需求预期而获得利好。随着增长忧虑略微缓解、市场前景逐步稳定，白银通常能够同时受益于宏观复苏和风险对冲——这一动态在如今的市场环境中得到了明显体现。 最后，技术性和市场定位因素进一步放大了市场的反应。年初流动性较薄，加上基于动量的买入和在近期整理之后的空头回补，帮助在关键阻力位被突破后加速了价格的上涨。 总的来说，此次金银市场的反弹反映了市场对于在地缘政治冲击风险之下持有贵金属作为对冲工具和在金融环境宽松、实际收益率走弱、结构性需求增长等条件下进行中期投资的日益信心。

中国人民银行（PBOC）是中国的中央银行，负责设定人民币（也称为元或RMB）的每日中间价。PBOC遵循一种管理浮动汇率制度，使人民币的价值在围绕中心参考汇率或“中间价”的特定范围内波动，该范围目前设定为上下2%。 昨日收盘价为6.9879。 今天的中间价7.0230是自2024年9月30日以来在岸人民币最强的表现。 中国人民银行通过7天逆回购操作在公开市场注入了135亿人民币，利率保持在1.4%。 每日中间价的设定通常被解读为政策信号，而不仅仅是技术参考点。高于预期的美元/人民币中间价通常被解读为PBOC在抵制人民币升值压力的信号，如今天的情况所示。近年来，中国人民银行采取了有意识的措施来调节在岸人民币的升值速度，传递出对稳定性的偏好，而非急剧的货币增值。政策制定者似乎更关注于防止人民币过快上涨，这可能会扰乱贸易、资本流动和国内金融条件。昨日，美元/人民币首次跌破7.0，自2023年5月以来首次出现此情况。 有关今日人民币中间价的更详细信息，请参阅我的文章：PBOC今日设定美元/人民币中间价为7.0230（估计为6.9952）。该文章首先发表在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理上。

美国总统唐纳德·特朗普在拉丁美洲的言论升级，强化了华盛顿对后马杜罗委内瑞拉的控制主张，同时公开表示哥伦比亚和墨西哥也可能面临美国行动，这成为对抗犯罪网络和地区不稳定的扩大行动的一部分。 特朗普重申，美国现在实际上“掌控”委内瑞拉，此前周末的行动已将前总统尼古拉斯·马杜罗移除。虽然特朗普强调华盛顿不会投资公共资金重建委内瑞拉，但他承认私营部门能源公司的强烈兴趣，称尽管经历多年生产下降和制裁，石油公司仍渴望重新进入该国。 然而，特朗普的言论进一步扩大了美国施压的范围。当被问及在哥伦比亚进行行动的可能性时，特朗普表示这一想法“听起来不错”，将哥伦比亚形容为“十分虚弱”，并将其现状归咎于现任领导层。他还尖锐地指出，这一情况不会持续太久，这一表述被广泛解读为对哥伦比亚的警告，如果华盛顿认为犯罪或叛乱活动没有得到妥善处理，哥伦比亚可能面临美国的行动。 特朗普还对墨西哥的语气加重，称美国“必须采取行动”，并多次批评在该国运行的毒品卡特尔的强度。他表示多次提议派遣美国部队协助墨西哥，声称他每次与克劳迪亚·谢因鲍姆总统对话时都会提出这一提议。特朗普认为，墨西哥必须“理清状况”，认为卡特尔的力量对美国安全构成直接威胁。 尽管未正式宣布在哥伦比亚或墨西哥进行军事行动，但这些言论标志着在委内瑞拉干预后的地区言辞显著升级。卡拉卡斯的治理声索和对邻国的明确警告相结合，表明华盛顿希望阻止反抗，同时传递出愿意扩大在该地区施压的信号。 对于市场而言，这些言论为拉丁美洲增加了一层新的地缘政治风险，可能对能源投资、新兴市场外汇波动和地区风险溢价产生影响。

根据最新的S&P全球调查数据，日本制造业在2025年末显现出明显的稳定迹象，商业条件改善至一年多以来的最佳水平。尽管整体需求依然疲软，但新订单的下降速度明显放缓，生产趋于稳定，就业持续增长，显示出2026年初步的增长动力。 12月的日本制造业PMI从11月的48.7上升至50.0，这是五个月以来首次达到中性阈值，结束了持续的恶化状态。这一改善主要得益于新业务收缩速度的减缓，新订单以19个月来最缓的速率下降。一些制造商报告称，由于新项目的开展和客户支出更强劲，销售好于预期。 总体产出保持稳定，生产仅略有下降，且降幅为最近六个月以来最慢的。采购活动也以减少且仅为边际的速度下降，同时由于需求低迷，企业持续减少库存。成品库存下降的速度是自2020年以来最快的，反映了企业谨慎的库存管理。 就业趋势也为制造业提供了进一步的支持。制造商连续第四个月增加员工，随着企业为潜在需求复苏做准备，岗位创造略有加速。这有助于减少未完成的工作量，尽管积压工作清理的速度放缓至18个月以来最慢的水平，这表明产能压力开始稳定。 然而，价格动态成为一个关键关注领域。由于原材料价格上涨、劳动力成本上升以及日元贬值对进口成本的影响，投入成本以自4月以来最快的速度上升。由于材料短缺和运输延误，交货时间继续延长，尽管供应商表现的恶化程度仍然温和。面对不断上升的成本，企业将费用转嫁给客户，使输出价格在12月份以稳健的速度上升。 尽管与11月的高点相比，商业信心有所下降，但仍保持积极。企业对未来一年的展望保持在长期平均水平之上，预计新产品的推出和需求的改善，尤其是在汽车和半导体行业，将推动2026年的生产增长。 有兴趣了解更多信息，可以访问日本12月制造业PMI终值50.5（与初步值49.7及前值48.7相比），原文首次出现在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

中国人民银行将在格林威治时间0115（美国东部时间2115）左右设定日常USD/CNY基准汇率，这一调控被视为亚洲外汇市场中最受关注的信号之一。 中国实施的是一种管理浮动汇率制度，人民币（元）允许在一个规定的区间内交易，该区间围绕每日由人民银行设定的中心汇率（或中间价）波动。目前交易区间允许人民币在官方中间价的基础上，上下波动2%。 每个工作日早晨，人民银行根据一系列输入因素确定中间价。这些因素包括前一天的收盘价，主要货币（尤其是美元）的波动，国际外汇市场的整体状况，以及像资本流动、经济增长动力和金融稳定目标等国内经济考虑。中间价的设定并非纯粹是机械计算，这使得政策制定者在指导市场预期时有一定的自由裁量权。 中间价宣布后，在岸的USD/CNY可以在允许的波动带内自由交易。如果市场压力迫使人民币靠近波动区间的某一边缘，中央银行可能会介入以平抑波动。干预的方式可以是直接买入或卖出人民币，调整流动性条件，或通过国有银行进行指导。 因此，日常汇率的确定常被解读为一个政策信号，而不仅仅是一个技术参考点。高于预期的人民币中间价通常被视为人民银行抵制贬值压力的信号，而较弱的基准汇率则可能表明对货币贬值的容忍，通常是对美元走强或国内经济压力的反应。 在全球波动加剧的时期，例如美国货币政策预期变化、贸易紧张或资本流动压力增加时，基准汇率的设定显得尤为重要。 该文章的更多信息请见PBOC预计将美元对人民币基准汇率设定为6.9952 – 路透社估计，文章来源于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

摘要： 随着美元在新年首个完整周开局良好，日元走弱 USD/JPY回到近期区间的上端 利率差异继续对日元施加压力 市场预期的美联储降息数量多于决策者目前的信号 本周美国数据很可能影响近期外汇走势 在新年首个完整的交易周开始时，日元表现不佳，回落至近期低位，美元在主要货币对中开局稳健。美元的强势在欧元和英镑中尤为明显，但在USD/JPY的表现上更为突出，汇率逐步回升至近期区间的上端，收益率差异继续利好绿币。 截止到目前，美元上涨至约¥156.90，并在157.00以上延续对日元的上涨，因市场对日本货币政策的近期前景保持谨慎态度。尽管日本银行已采取渐进的政策正常化措施，但投资者仍然对紧缩的速度能否在短期内显著支撑日元持怀疑态度，尤其是面对持续强劲的美国经济和可能的美联储暂停。 其他地区的美元强势相对温和，欧元汇率滑落至约1.1705，创下三周以来的最低水平，而英镑小幅下跌至大约1.3440。整体货币波动相对范围有限，但风险情绪仍受地缘政治事件的敏感影响，特别是在美国本周末在委内瑞拉的高调行动后。 对于日元交易者而言，宏观基本面仍然是主导因素。市场继续预期美联储公开市场委员会将会有一到两个降息，这种预期的差距使得美国收益率相对日本利率保持在高位，从而加大了日元的下行压力。 市场的注意力现在转向美国冗杂的数据日程，这些数据可能进一步影响利率预期，从而影响USD/JPY。周初的ISM调查为周五的非农就业报告奠定基调，市场将密切关注该报告，以确认美国劳动市场势头减弱，是否足以正当化美联储的进一步宽松。 在尚未出现美国经济活动显著放缓的明确证据，或者东京发出更强硬的紧缩信号之前，日元可能将继续处于脆弱状态。持续的显著利率差异，加上全球投资者在年初对美元的偏好，表明日元的反弹可能会持续较短且幅度有限。

高盛近期发布的研究报告显示，其对油价的短期预测保持不变，预计布伦特原油的平均价格为每桶56美元，西德克萨斯中质油（WTI）的平均价格为每桶52美元。尽管近期在委内瑞拉的局势产生了影响，但高盛认为，委内瑞拉对油价的短期影响有限。 报告指出，委内瑞拉石油生产的复苏将是渐进且不完全的，基础设施受损和长期投资不足仍是主要障碍。高盛强调，委内瑞拉的石油产业长期以来一直在衰退，过去二十年因管理不善、制裁和基础设施退化导致产量骤降，现在委内瑞拉仅占全球石油供应的不到1%，这显著限制了其在短期内对油价的影响力。因此，高盛决定保持其对2019年油价的短期预测不变。 随着美国在周末对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的军事干预引发了全球市场的震动，尽管政治冲击最初引发了人们对潜在供给中断的担忧，但高盛指出，此次干预并未实质性影响到委内瑞拉的生产或出口。 展望未来，高盛警告说，委内瑞拉原油的渐进回归可能会为油价带来长期下行风险。该行指出，俄罗斯和美国的生产增长超出预期，加上来自委内瑞拉的额外供给，将进一步放宽未来几年的市场平衡。分析师指出，由于全球需求增长可能减弱以及其他地区的投资继续上升，这些动态增加了自2027年起油价受到持续压力的风险。 总体来看，尽管委内瑞拉的供给在短期内不太可能成为决定性因素，但高盛得出结论，委内瑞拉的情况增强了原油市场在长期内更具看跌性的结构性展望。

随着Globex市场的开启，新一周的美股期货交易已正式开始。本周最引人注目的消息是，委内瑞拉总统马杜罗被转移至美国航空母舰，并随后被送往纽约，标志着美国与委内瑞拉之间的紧张关系进入了新的阶段。 在经历了数月对加拉加斯的压力后，美国军方于周六凌晨展开了一项高度协调的行动，成功拘捕了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗。这一举动不仅突显了美方在拉美地区政策的强硬态度，也引发了国际社会的高度关注和讨论。 在即将于2026年在费城举行的美国社会科学协会年会上，保尔森（Paulson）表示，她预计通胀将继续缓和，劳动力市场将趋于稳定，并且今年经济增长将保持在大约2%。这一预测对市场参与者而言具有重要的参考价值，或将直接影响投资决策和经济预期。 关于油价的影响，您可以阅读此文：Globex is open. Oil prices down following Trump’s kidnapping of Maduro. 该文首次发布在HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。