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今天没有特别重要的到期日需要注意，但随着新年的第一个交易周正式开始，市场活动将会逐渐增加。完整的到期列表请见下文。 正如上周所提到的，年初的头寸流动在观察主要货币的价格走势时将变得更加重要。然而截至目前，美元在地缘政治紧张局势的影响下表现较为坚挺。本周我们还将迎来首份美国非农就业数据发布，这将成为观察新年的重要指标。 目前，到期日列表相对较为稀薄，因此今天大型交易的影响料不会太大，因为它们距离当前现货价格较远。 该文章FX option expiries for 5 January 10am New York cut首次出现在HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management上。

随着新一年的到来，关于2026年的叙述是，美元将在诸多因素的影响下继续走弱，这些因素在2025年已经显现。但目前，地缘政治紧张局势正成为焦点，特别是委内瑞拉的局势。当前，这似乎在一定程度上对美元提供了支持，本周初的交易也是如此。 当然，现在仍然是早期阶段，但早期流动性对美元是利好的，EUR/USD重新跌回1.1700以下，USD/JPY当前略微上升至157.00以上。 后者将继续成为较有趣的货币对，因为日本正在努力在希望推行更具扩张性的财政政策的首相与央行试图加息之间寻找平衡。整体而言，短期内看似日元贬值的路径最为顺畅。 回到EUR/USD，汇率持续下跌，在去年12月的后期贸易中拒绝了1.1800的水平。本周需要关注的关键支撑位是100日移动均线1.1663，因为目前短期偏向于看空。 从宏观的角度来看，美元在今年上半年将面临持续的逆风。去美元化流动的背景、财政问题、政策不一致、美联储可能降息以及临近中期选举的政治风险，将是影响美元在今年走势的关键驱动因素。 因此，地缘政治紧张局势带来的任何积极流动——尽管最多只是暂时的——在支持美元强势方面仍然值得怀疑。请务必记住这一点。 然而，这并不意味着其他主要货币没有自身的挑战。 欧元不得不面对经济疲软和滞胀压力，尤其是在德国，此外还面临法国的政治不和。同时，英国也在处理日益严重的生活成本危机和财政问题。 该文章最初发表于 Dollar holds firmer as we officially get the new year underway，来源于 HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。

总结： 日本央行(BOJ)暗示今年可能进一步加息 植田和男对工资与物价周期的形成充满信心 政策利率已达到30年来的最高水平 春季工资谈判被视为关键催化剂 日元贬值和通货膨胀受到密切关注 日本央行越来越明确地表明，今年可能进一步加息的信号，随着信心的增强，日本终于进入了一个工资与物价共同上升的持久阶段。尽管如此，日本的实际借贷成本仍然深度为负，因为消费者通胀在近四年内一直高于日本央行设定的2%目标。这一背景使得政策制定者可以继续收紧政策，而在他们看来，这并不会削弱经济复苏。 植田主动强调，日本正在逐渐接近期待已久的“良性循环”：适度的工资增长将推动持续的价格上涨。他表示，工资和物价“高度可能”将共同上涨，并认为调整货币宽松的程度将有助于巩固长期增长，同时确保通胀稳定在目标水平附近。这一框架显示，进一步加息现在被视为支持性的，而不是限制性的政策调整。 人们的关注点转向今年春季的“春斗”工资谈判，预计这将对日本央行的下一步行动起到关键作用。知情人士透露，如果薪酬协定确认工资势头保持强劲，央行可能开始内部讨论再次加息的计划。强劲的谈判结果将增强日本央行的信心，表明通胀是由国内需求驱动，而不是暂时性的成本冲击。 市场也在关注日本央行即将在1月份政策会议上发布的季度展望报告，以寻找有关官员对日元贬值近期通胀影响评估的线索。日元贬值已推高进口价格和整体通胀，促使一些董事会成员主张稳步、渐进的加息。加息预期的上升已经将基准日本国债收益率推至数十年来的最高水平，并使日元受到密切关注。 综合来看，这些信号表明，日本央行坚定地走在逐步但持续的正常化道路上，植田将进一步加息定为有条件、依赖数据的，并认为这是日本摆脱数十年通货紧缩的关键。 本文的原文Recap: BOJ’s Ueda signals more rate hikes as wage–price cycle strengthens首发于HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。

比特币今天上涨，原因是机构投资者对数字资产的信心增强，进一步坚定了美国监管环境已向加密货币采纳方向发生显著变化的观点。与此同时，专业服务巨头普华永道（PwC）也在向该领域战略性转型，凸显出监管明确性如何改变大型机构的风险认知。 普华永道美国高级合伙人兼首席执行官保罗·格里格斯（Paul Griggs）表示，经过多年的谨慎，该公司将“积极投入”与加密货币相关的工作。他提到，近期美国立法和监管的进展，尤其是在稳定币方面，标志着关键的转折点。格里格斯认为，全面的数字资产规则通过立法，增长了人们对加密货币作为可投资和可操作资产类别的信心，从而促使普华永道扩大对加密本地企业和传统企业的审计、咨询及顾问服务。 这一转变的核心是去年的GENIUS法案，该法案为以美元等资产为基础的稳定币建立了首个明确的联邦框架。该立法为银行和大型金融机构发行自己的数字代币设定了保管、储备和披露标准。这一变化消除了以往多年来的监管模糊性，让主要公司能够重回市场。 普华永道还强调了客户对利用稳定币提高支付效率和流动性管理的日益关注，并指出代币化作为一种结构性趋势将继续重塑资本市场。普华永道选择“高度参与”加密生态系统，反映了专业服务、银行和资产管理行业正在进行更广泛的再调整。 这一监管转变也得益于特朗普政府的支持加密货币政策，包括任命友好的数字资产监管者，并从以执法为主的监督转向正式的规则制定。在特朗普总统任内，政策环境显著变得更加支持，鼓励大型机构重新评估他们在合规风险、保管和声誉暴露方面的早期担忧。 对于比特币而言，这一信号意义重大。来自“四大”会计师事务所中普华永道的机构验证加强了加密货币正从边缘资产转变为核心金融基础设施的叙述。

根据最新消息，中国已提前推出一批2026年基础设施项目，预计总投资约为2950亿人民币（约合420亿美元），旨在加速投资势头，支持经济增长，以应对当前的挑战。 国家发展和改革委员会表示，此次提前批准的项目旨在加速资金的部署和使用，为2026年至2030年间的第十五个五年计划的顺利启动奠定基础。官方指出，此举是为了确保在新规划周期内项目能够早日动工，而不是因行政瓶颈而延宕。 根据国家发改委的数据，总预算中约有2200亿人民币专门用于与国家重大战略和安全相关的281个项目，这些项目包括地下管网等基础设施，被视为增强长期经济韧性和国家安全的关键。同时，另有750亿人民币被分配给673个项目，重点关注生态保护、能效和减碳措施。 此次提前批项目涉及多个领域。在交通方面，重要项目包括广州新机场的建设和湛江-海口跨海渡轮及相关航线工程，旨在改善区域连接性。在水利设施方面，辽宁省的大规模水资源配置方案和云南的南瓜坪水库项目将支持防洪和长期资源管理。 能源基础设施同样备受关注。批准的项目包括浙江省的特高压交流环网和四川的一座水电站，凸显了北京对电网韧性、能源安全和低碳发电的持续重视。 此次动作是中国近年来大力发展基础设施的继续。在2025年，中央政府就为其所谓的“两大”项目分配了约8000亿人民币，这些项目集中在国家重大项目和关键安全能力建设上。新批准的项目组合表明，北京希望保持公共投资作为经济的关键稳定器，即使私人需求和房地产行业面临压力。

根据野村证券的分析，中国的电动车市场预计在2026年将面临进一步的需求放缓，这是由于政策支持的逐步收紧，这给已经面临增长减速和竞争激烈的制造商带来了更大压力。 野村证券的分析师指出，2025年底发布的新的汽车补贴框架显示，政策对该行业的支持将变得不那么宽松，这标志着从过去推动快速电动车普及的积极政策向更加谨慎的方式转变。预计这些变化将在短期内对国内需求造成最大压力，尤其是那些高度依赖价格激励以维持销售动能的大众市场和入门级车型。 随着补贴政策变得更加选择性，野村证券预计中国电动车制造商将调整战略，转向加快产品升级和技术差异化，而非普遍降价。该银行认为，在政策约束更为严格的环境中，进一步的降价将可能侵蚀利润，而不会带来有意义的销量增长。 这一前景凸显了中国汽车行业的更广泛转型，未来的增长将越来越依赖于创新，而非价格竞争。野村证券预计，具备电池效率、软件整合和高级驾驶辅助系统等强大能力的制造商将相对于同行表现更好，即便整体市场增速放缓。 政策收紧恰逢中国的电动车市场已显示出在主要城市饱和的迹象，而低阶城市的需求对可负担性和激励措施的敏感度更高。因此，该银行对此类依赖成本而非技术的品牌在短期内的销量表现预期持谨慎态度。 野村证券对整个汽车行业持谨慎态度，指出政策的变化表明，政府希望促进更高质量的增长，并减少对补贴的依赖。尽管这可能支持行业的长期健康，但在短期内却提高了制造商的生存门槛。 综合来看，分析师们表示，政策的收紧、需求增长的放缓以及竞争的加剧表明，中国电动车制造商在2026年将面临更加严峻的环境。能够成功实施技术升级和差异化产品的公司预计将成为相对的赢家，而那些依赖价格驱动策略的公司则面临越来越大的压力。

日本银行（BOJ）行长植田信广进一步加强了市场对政策正常化的预期，表明在经济和通胀状况与预期大致一致的情况下，央行准备继续加息。他的言论突显了日本银行越来越自信，认为日本终于走出了长达数年的通缩时代，正向更可持续的以增长为驱动的经济模式过渡。 植田表示，随着增长和价格前景的改善，日本银行将继续调整货币支持力度。他强调，逐步减少宽松政策将有助于巩固可持续的经济扩张，而不是削弱它，这明确驳斥了人们对加息可能扼杀经济增长的担忧。 特别重要的是，植田表示，他预计日本经济将保持工资和价格的良性循环共同温和上涨。这一工资—价格动态长期以来一直是日本银行所缺失的关键要素，植田的信心表明，政策制定者认为近期的工资增长不再是暂时的，而正变得越来越结构性。劳动力市场的紧张、人口约束和公司行为的变化被视为持续工资增长的强化因素。 植田的言论与财务大臣片山泰造在会议早些时候的评论相呼应，后者描述日本正处于远离通缩转向以增长为主导经济的“关键阶段”。虽然片山专注于经济转型的总体走势，但植田的评论则提供了更明确的信号：如果条件允许，货币政策将继续朝向更不宽松的方向发展。 市场一直密切关注着确认日本银行12月的举措是否标志着持续正常化周期的开始，而非一次性调整。植田的表述强烈暗示了前者。通过将未来的加息明确与符合预测的经济增长和通胀结果联系起来，行长再次重申了日本银行的数据依赖性和前瞻性的立场。 综合来看，这些评论强化了市场对日本超宽松货币时代即将结束的预期。尽管植田继续强调渐进性和谨慎，但他对工资—价格循环的信心表明，进一步收紧政策的门槛低于以往。对市场而言，消息明确：只要经济按照日本银行的预期发展，政策利率可能将继续上升，尽管增幅会较为温和。 这篇文章最初发表于 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

摘要： 经济学家预计，通胀将持续高位，可能持续到2026年。 预计澳洲央行加息风险增长，可能从2月开始。 2025年晚些时候通胀的反弹改变了政策预期。 住房、服务和劳动市场紧张是关键驱动因素。 预测目前在加息、维持和降息之间存在分歧。 根据《澳大利亚金融评论》对领先经济学家的调查，通胀在未来一年内预计将保持不适宜的持续性，增加了澳大利亚储备银行（RBA）被迫重新加息的可能性。 越来越多的预测者现在预计，RBA可能在2月份的首次政策会议上提高利率。尽管通胀看似有所缓解，但年末意外回升，10月的消费者物价指数（CPI）升至3.8%，核心通胀加速至3.3%，远高于RBA的2-3%的目标区间。 RBA行长米凯尔·布鲁克（Michele Bullock）在12月加大了预期的转变，她警告称，如果价格压力难以控制，进一步的紧缩并不能排除。自那时以来，金融市场发生了剧烈波动，从预期降息转为部分预期加息。交易员们现在对2月份加息赋予了明显的可能性，并完全预期在年中前会有一次加息。 经济学家指出，由于结构性和周期性的压力，通胀水平依然居高不下。住房和服务成本在持续的供不应求、快速的人口增长、上升的工资和更高的能源成本影响下依然坚挺。同时，失业率接近历史低点，受到公共部门招聘强劲的支持，尤其是在医疗保健和国家残疾保险计划（NDIS）领域，企业也普遍不愿意裁员，因为经历了多年的技能短缺。 尽管看法仍有分歧，但风险平衡显然发生了转变。对此，市场参与者需要密切关注即将到来的经济数据和政策变化，以适应不断变化的经济环境。 如需了解更多，请访问 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

摘要： 中国服务业PMI在12月保持扩张，但增速进一步放缓。 新订单以六个月来的最慢速度增长。 出口服务需求回落至收缩区间。 连续第五个月出现裁员现象。 商业信心升至九个月以来的最高点。 中国的服务业在2025年12月继续扩张，但增长速度降至六个月来的最弱水平，这一现象进一步加剧了尽管2026年展望积极，后疫情复苏依然不均和脆弱的迹象。 最新的PMI数据表明，中国综合服务PMI轻微下降至52.0，较11月的52.1有所放缓。尽管该指数仍然高于50.0的扩张与收缩分界线，但这一读数标志着增长连续第四个月减速，并突显了持续的需求和就业挑战。 商业活动和新订单继续增长，这得益于促销活动和改善的国内客户兴趣。然而，销售扩张速率减缓至自6月以来的最低水平，而新的出口业务再次陷入收缩。企业表示，来自日本的旅游流入减少是海外需求的主要拖累，凸显了外部服务活动的持续波动。 劳动力市场状况仍然是一个明显的弱点。服务企业连续第五个月削减员工，裁员速度为9月份以来最快。调查者指出，成本压力和持续的重组努力是裁减员工人数的原因，影响了全职和兼职就业。尽管整体需求增长放缓，但减少的产能导致了积压的适度增加。 价格动态继续反映出面向消费者的通缩压力。由于原材料和劳动力成本上升，输入成本已连续第十个月上升，2025年的通胀率持续处于较快水平。尽管如此，激烈的竞争限制了定价能力，促使服务提供商在三个月内第二次下调产出收费，以支持销售。 在更广泛的经济层面上，中国综合PMI在12月轻微上升至51.3（前值51.2），标志着连续第七个月扩张。此次增长受到了服务业增长和工厂产出重新上升的支持，尽管由于出口需求减弱，总新业务以六个月来的最慢速度扩张。整体层面上，裁员现象仍在持续，而尽管成本上升，整体销售价格继续下跌。 令人振奋的是，商业信心显著改善。未来活动的预期上升至九个月来的最高点，企业对市场条件的改善、扩展计划以及政策动能将促进2026年增长持乐观态度。尽管如此，持续的就业收缩和外部需求的不确定性依然是近期前景上的主要制约因素。 本文源自中国评级狗2025年12月服务业PMI分析，首次发布于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

近年来，金融市场中的金银资产持续受到关注。随着美国货币政策的走向受到市场重新评估，尤其是美联储对利率进一步下调的谨慎态度，投资者对放松政策的预期仍然高涨。这种预期，加之通胀回落和劳动力市场降温的迹象，持续对实际收益率施加压力，为非收益资产如黄金和白银提供了有利支持。 与此同时，地缘政治风险显著上升，为经典的避风港资产提供了需求支持。美国对委内瑞拉的干预，加上特朗普总统对哥伦比亚和墨西哥日益对抗的言辞，令拉丁美洲的区域稳定性受到担忧。在全球紧张局势已经较高的背景下，这些发展使得投资者倾向于在贵金属中进行组合对冲和防御性布局。 中央银行的需求依然是强大的结构性支撑，尤其是对黄金的需求。多国储备管理机构继续从美元中多样化投资，这一行为在当前地缘政治分裂和制裁风险高企的环境下，进一步加强了黄金作为中性储备资产的地位。 白银方面，受益于双重需求叙事，其表现优于黄金。除了作为避风港资产外，白银还因电气化、太阳能和先进制造业的工业需求预期而获得利好。随着增长忧虑略微缓解、市场前景逐步稳定，白银通常能够同时受益于宏观复苏和风险对冲——这一动态在如今的市场环境中得到了明显体现。 最后，技术性和市场定位因素进一步放大了市场的反应。年初流动性较薄，加上基于动量的买入和在近期整理之后的空头回补，帮助在关键阻力位被突破后加速了价格的上涨。 总的来说，此次金银市场的反弹反映了市场对于在地缘政治冲击风险之下持有贵金属作为对冲工具和在金融环境宽松、实际收益率走弱、结构性需求增长等条件下进行中期投资的日益信心。