概述：
- JPMorgan认为短期内油市影响有限。
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委内瑞拉转型已基本被债券市场所定价。
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“油品隔离”仍然存在，但许可证发放可能会扩大。
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短期内产量可能上升25万桶/日，后期可能更多。
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全球油市平衡的影响被视为增量式。
JPMorgan指出，自去年八月美国军队开始集结后，前总统尼古拉斯·马杜罗的离任逐渐被债券市场所反映。然而，转型的方式被形容为“外科手术式摘除”，加上华盛顿决定与现存的查维斯国家机构的某些元素合作，这一变化带来了机会和执行风险的双重可能。
如果当前的政治框架能够持久，JPMorgan预计市场将很快转向特朗普总统所提出的复兴委内瑞拉经济的目标，特别是通过美国的参与来恢复油生产。这一重心将能源政策、制裁执行和许可证决定置于市场叙事的中心。
美国国务卿马尔科·鲁比奥表示，油品“隔离”仍然存在，这意味着委内瑞拉尚未在全球供应体系中恢复重要地位。不过，JPMorgan认为下一步可能包括正式承认过渡领导层，以及扩展外国石油公司的运营许可证，这将会大幅改变生产前景。
从供给角度来看，JPMorgan的商品团队估计，如果运营和政治条件改善，委内瑞拉的产量在短期内可能上升约25万桶/日，2025年的平均水平大约为95万桶/日。在两年的时间范围内，产量可能攀升至130万至140万桶/日，尽管这一区间的高端要求稳定的外国资本投资、技术专长和治理稳定。
尽管如此，JPMorgan强调，委内瑞拉目前在全球油市中仍属于相对小的角色。即便出现显著的复苏，在全球供应背景下也仅会是增量性的，限制了短期价格的变化。
银行将其与2025年6月的情况进行比较，当时美国对伊朗离心机的打击引发了对霍尔木兹海峡关闭的担忧，而霍尔木兹海峡正是全球液体消费和海洋石油贸易流动的20%至25%的通道。尽管这种风险的规模巨大，油市反应最终仍然受到限度，强调地缘政治冲击并不总能转化为持续的价格波动。
银行总结称，委内瑞拉的油业叙事更多的是关于中期选择权，而生产的上行潜力依赖于政策明晰、制裁解除及可信的美国主导投资。
