合伙人

市场焦点已转向即将公布的美国CPI数据。年初以来，市场似乎仍对劳动力市场将进一步走弱保持一定预期，但数据已清晰地指向条件的改善，这一进展并不足以为进一步降息提供充分的理由。\n\n当前的关注点已聚焦在明天的美国CPI报告上。如果数据偏热，难以像对待非农数据那样被市场快速消化，鹰派重新定价将更加显著，美元可能因此走强并触发更持久的上行趋势。相反，若数据偏软，市场的定价影响或有限，但美元仍有可能承压。\n\nCAD方面，昨日加元走弱，原因是彭博报道特朗普在私下权衡退出USMCA的消息。USMCA下对美加商品关税安排意味着若特朗普退出，关税可能大幅上升，对加拿大经济造成负面影响。报道还称总统曾问及为何不退出该协定，尚未明确表示将采取行动。对加元而言，USMCA谈判仍是关键，相关消息将持续推动汇价波动。\n\n在货币政策方面，加拿大央行保持中性立场，市场对年底前不预期出现行动。经济数据支持这一立场，劳动力市场趋稳，核心通胀略高于2.5%的中点，落在BoC目标区间的上半段。\n\nUSDCAD的技术面分析如下：\n- 日线图（Daily）——USDCAD两度探破2025年的低点，但未能站稳并持续破位。买方可能会在低位再度出现，目标是在主要趋势线处回撤入场；卖方则会寻找下破以增加空头押注、向新低扩张。\n- 4小时图（4H）——价格突破定义 bearish 动量的下行趋势线，这可能增强买方信心，推动价格回撤至主要趋势线，1.3723被视为首个目标位。卖方则寻求突破最近低点以延续跌势。\n- 1小时图（1H）——在USMCA消息释放和强劲NFP数据后出现盘整，市场等待明天的CPI数据。就风险管理而言，买方在1.3550附近的风险回报相对更具优势，目标回升至1.3723；卖方则希望跌破1.3550以推动新低。\n\n综合来看，若美CPI数据向好，美元可能因鹰派再度定价而走强；若数据偏软，美元短期内仍有压力，但需关注USMCA谈判进展与BoC的政策态度对两币种的综合影响。对USDCAD的交易者而言，关键水平在1.3550与1.3723之间，短线策略应围绕这两个点设定明确的止损与目标。\n\n免责声明：市场存在不确定性，以上分析基于当前公开信息，不能作为投资建议。请结合自身风险承受能力进行判断。

软银在本财季第三季度实现扭亏为盈，利润回升，背后主因是对 OpenAI 的大规模投资及其成长潜力。去年对 OpenAI 的投资规模达到约410亿美元，如今软银持有 OpenAI 的约11%股权，使这一对冲型盈利模式与未来增长高度绑定。 市场对软银的认知正从多元化投资转向 AI 主导的单一主题，认为软银在本质上成为 OpenAI 的代理交易者。这一关系正在通过盈利与估值的联动逐步体现，并拉动公司股价的相应波动。 为继续资助对 OpenAI 的赌注，软银已将其在英伟达的全部持股出售，总额约58亿美元，同时也减持了 T-Mobile 的大额股份，回笼资金约127亿美元。这些交易表明公司愿意以较高的资金配置灵活性来支撑核心投资的扩张。 这也暴露出高风险偏好以及对 OpenAI 未来的高度信心。如果市场传闻属实，软银可能正就再向 OpenAI 投资约300亿美元进行讨论，尽管尚未有最终决定。 对投资者而言，这一系列发展强调了在 AI 领域的投资需要更强的风险管理和情景规划。过度依赖单一平台的增长潜力虽具吸引力，但也要求更为审慎的资本结构和治理。 未来走向取决于 OpenAI 的商业化进程、技术迭代速度及外部竞争生态的变化。无论结果如何，软银的策略已在推动市场对高增长科技公司估值的方法发生变化。

综合来看，市场对美CPI的关注将直接影响美元的中期定价。若数据偏热，美元可能迎来更显著的鹰派修正与持续性反应；若数据不及预期，则美元可能承压，但仍需关注日央行的后续动向及全球宏观环境的变化。原文报道中对美元/日元的不同时间框架分析提供了多层次的入场与解套思路，投资者可据此调整仓位与风险管理策略。

在全球关税压力持续之下，欧盟与中国正在相互依赖中寻找最佳出路，努力把困难局势化为可控的合作机会。尽管法国媒体关于相关议题的报道时有偏颇，但这并非官方立场的直接表达，而更多呈现出一种建议性意见，反映出两方在立场上的一定软化与沟通空间。 在最新进展中，欧盟批准大众汽车在中国制造的 Tavascan SUV 车型免征进口关税，换取该车型设定的最低销售价格与配额安排。这是一项自2024年以来，针对中国市场的新能源汽车领域关税措施中的首次豁免，标志着双方在定价与配额管理层面开始迈出更具操作性的步骤。 从更广的背景看，这一豁免体现出欧中在新能源领域的谈判正在向可执行的互利妥协靠拢，而非仅以关税对抗作为工具。 另一方面，中国已经就对欧盟乳制品的反补贴调查作出裁定，拟对欧盟乳制品征收11.7%的关税，执行日期为2月13日。这一举措与此前于去年底公布的临时税率区间（21.9%至42.7%）一起，构成中国对欧盟在新能源汽车领域关税行动的回应之一。 需要强调的是，关税并非单纯的负面信号；它往往是更广泛谈判工具的一部分，旨在推动双方在遵循全球贸易规则的前提下建立更稳定的贸易框架。随着谈判的继续，中国也在与欧洲乳业协会等行业组织就降低或优化拟议关税的路径展开沟通，显示出一定的缓和信号。 总之，在全球贸易环境日益复杂的今天，双方需要通过规则基础的协商，寻求长期稳定的互利关系，而不仅仅停留在关税层面的对抗。相关背景与最新进展的解读，亦可参考近期的行业报道与分析。

本周贵金属市场在美国就业数据公布前后呈现出两点信号：一是价格短线出现突破迹象，二是买盘信心在数据公布后有所回撤，市场情绪变得更加谨慎。黄金一度突破5,100美元/盎司，白银也上破了其200小时移动均线，显示出短期偏多的基调。然而，强劲的非农数据使周内的乐观情绪受限，市场转而等待更多确定性。\n\n从近景图来看，黄金大体在5,000至5,100美元/盎司之间震荡，日内下跌约0.4%，但价格仍维持在关键分时均线之上，难以形成明确的突破。白银方面，价格在美国就业数据公布前后缓慢攀升至约86美元/盎司之上，数据公布后上涨动能略显消退，买盘仍在努力维持持仓。\n\n就业数据的强劲表现削减了部分美联储降息预期，美元因此走强，短期对贵金属形成对冲压力。需要强调的是，单一数据点并不能确立趋势，市场未来的走向将更多地取决于后续数据的综合验证，尤其是即将公布的美国CPI数据。\n\n展望本周剩余时间，若通胀数据没有给出明确方向，黄金可能继续在上述区间内盘整，等待新的驱动因素。对白银而言，若动能重新回暖，仍有机会测试86–87美元/盎司的区间，但需要更多买盘的参与来支撑持续上涨。\n\n注：本分析基于最近市场观察与数据，供投资者参考。若需进一步解读，请关注后续更新。

数据略显疲软，但并未对当前英国央行的前景造成实质性改变，因此市场反应有限。展望未来，当前交易日的议程并不丰富，价格行动预计将维持在一个区间内波动，等待明天公布的美国 CPI 数据。 美盘时段方面，唯一值得关注的是美国的初请失业救济数据。初次申请人数预计为 222,000 人，较前值的 231,000 人有所下降；续请失业救济人数预计为 1,850,000 人，前值为 1,844,000 人。 关于今日的主要事件，相关解读可参考 What are the main events for today?，该文章刊发在 HUBFX 的 Global Accounts | FX Risk Management 专栏。 投资者应密切关注 US CPI 的实际数据及其对美债收益率和美元走向的影响，以评估后续市场情绪和英国央行的潜在政策路径。

要点回顾：英国国家统计局公布的第四季度国内生产总值初步数据，环比增长+0.1%，与市场普遍预期的+0.2%存在差距。这一小幅放缓提示英国经济在第四季度的增长动力有所减弱，短期内仍需关注内部需求与外部环境的双重影响。 数据解读：对比前值与预期，差异主要来自服务行业增速的放缓以及投资端的疲软所致。尽管消费仍有支撑，但房地产市场的疲态和非金融企业投资的谨慎态度对季度增速形成了压力。对于出口的贡献程度，官方尚未公布完整分项，但外围需求的波动也对英国的净出口产生影响。 对市场的影响：季度初步数据低于预期，可能使市场对英国央行未来利率路径的预期变得更加谨慎。若后续数据未能改善，市场可能对加息节奏进行再定价，英镑在短期内可能出现波动。 展望与风险：GDP的初步性数据可能在后续季度修正；若修正方向向上，市场对货币政策的看法可能回稳；若持续放缓，需关注全球增长放缓对英国出口的影响。 投资者行动建议：在当前环境下，建议对短期风险敞口进行对冲，关注英镑波动的机会与风险，结合宏观数据更新调整外汇头寸。对企业而言，维持灵活的现金管理和FX套保策略，以应对潜在的波动。 结语：英国经济的增速信号在第四季度呈现轻微放缓，市场将继续关注后续数据和央行态度。本期报道摘要源自 HUBFX 的相关报道，供市场参与者参考。

今日市场没有需要特别关注的主要到期日，完整清单请见下方。 在 EUR/USD 方面，1.1750–1.1760 区间存在较大的到期量，但短期内预计不会显著影响价量关系。 美元在昨日美就业数据公布后走强，但尚不足以引发价格行动的实质性方向性修正。 就 EUR/USD 而言，隔夜跌势被 200 小时移动平均线所托住，该均线当前约在 1.1841。短期内需要关注的关键水平即为这一位置，它被视为为今日价格行动设定底部的关键。 有关当天到期的完整清单与市场解读，参见 HUBFX 对 12 February 10am New York cut 的相关报道，原文刊载于 HUBFX 的 Global Accounts 与 FX Risk Management 专栏。

在美元走强的背景下，最新数据为市场提供了关于劳动力市场稳健性的信号，给新的一年设定了一个相对坚实的起点。 尽管美联储的政策立场在最近的报告中被重新定位为更中性，但若2月数据低于预期，情形可能迅速演变为全面回撤此前的路径，市场需要做好应对。平衡点在于就业与通胀之间的微妙博弈，以及对未来数据走向的敏感反应。 期货市场的定价曾指向今年约60个基点的降息，总体第一笔25个基点降息预计在6月实现。如今的定价变为约53个基点，第一笔降息被推迟至7月。此种调整揭示了市场对路径的不确定性以及对下半年政策走向的再评估。 不过，六月降息的概率仍然较高，约为73%，这并不意味着上半年就完全排除降息的可能。市场对降息节奏的预期会随数据的发布而快速波动，距离6月会议仍有相当时间，因此当前尚无必要就美联储是否需要在更早阶段行动作出最终判断。 如果劳动力市场继续沿着去年的轨迹发展，本周的就业数据在长期意义上或许影响有限，真正重要的是宏观趋势是否出现转折，以及就业疲软是否正在缓解。 至于本周的事件安排，目前尚未结束，今日的统计可能相对清淡，唯一的重点将是每周初请失业救济数据。 相关背景可参阅 HUBFX 的分析文章 How has the Fed outlook changed after the hot US jobs report yesterday?，其中对美联储前景的变化进行了梳理。 结论：在全球经济与通胀叠加的背景下，市场仍将密切关注就业市场与货币政策之间的博弈，投资者需要在数据驱动的路径中寻找稳定与风险。

在珀斯的公开演讲中，澳大利亚储备银行（RBA）助理行长 Sarah Hunter 指出，劳动力市场已从早前的放缓中回稳，但仍然保持紧张的态势。这一背景与持续的通胀压力相吻合，为央行未来的政策取向提供了关键线索。她强调，央行的充分就业与NAIRU框架显示劳动力市场最近趋于稳定，但仍然“略显紧张”，因此需要密切关注产能约束是否会转化为工资与物价的持续压力。通过这样的判断，央行会评估最近的通胀走高是暂时现象还是具有更持久的动力。 Hunter 进一步指出，经济的动态在近几个月有所演变，但总体格局仍指向有限的闲置产能。她用一个形象的比喻来描述劳动力紧张与通胀压力之间的关系——一个缠绕在一起的双螺旋，意味着工资动力与价格压力之间的互动仍然紧密，彼此影响着后续的通胀路径。 就政策背景而言，RBA 上周将现金利率上调25个基点，至3.85%。这是对上一次降息周期的部分回补，背后的驱动是基础通胀的走高。最新数据将基础通胀定格在3.4%，也是近一年来的最快增速，央行预计2026年通胀将升至约3.7%，仍然高于2-3%的目标带。这一系列信息共同强化了市场对于通胀在较长时间内高于目标区间的认知。 Hunter 还提到，最近的数据似乎强化了产能受限的叙事。也就是说，尽管就业市场的表面放缓已被抵消，但供给侧的约束仍在为薪资与价格提供上涨的基础。正因如此，市场与企业需要关注未来几个季度的数据演变，以判断是否需要进一步的政策调整。 Governor Bullock 的警告也在此层面上具有现实意义：未来仍可能出现进一步的加息。 这场讲话对投资者和企业同样具有重要启示。工资与薪资谈判的走向、成本结构的变化，以及企业对劳动力成本的控制能力，都将直接影响到盈利前景与投资决策。短期看，市场需要在数据驱动的框架内保持警觉；中长线则要关注劳动力市场与通胀之间的共振是否会被新的量化证据所改变。 结语：在当前的宏观环境下，央行强调对产能约束和通胀持续性的高度关注，未来若数据继续指向高位通胀的持久性，政策工具箱仍有空间进行调整。对于企业与家庭而言，理解劳动力市场的紧缩态势及其对价格与工资的联动，是把握经济走向、制定应对策略的关键。