合伙人

在每个周一早晨，市场流动性通常较低，这种情况会持续到更多的亚洲市场开始交易时有所改善。投资者在这个时间段内需要保持警惕，因为市场的活跃度可能随着亚洲中心的开盘而显著变化。 周一早上的外汇市场状况通常是观察未来一周走势的重要参考点。尽管流动性薄弱，但依然有机会捕捉到潜在的市场信号。在这个阶段，投资者应特别关注重要的经济数据发布及其对货币对的可能影响。 更多的信息可以在我们的网站上找到，查看本周一早上的开放水平 – 指示性外汇价格 – 2025年11月17日。 本文首先出现在HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

最近发布的伦理报告显示，推动阿德里安娜·库格勒辞去美联储职务的交易违规行为比先前所知的情况更为广泛，且更接近关键政策日期。 根据《华尔街日报》报道（需要订阅），事情的真相实际上更加复杂。总结如下： 前美联储理事阿德里安娜·库格勒面临着越来越大的审视，最近发布的伦理档案揭示了数十笔违反美联储严格个人交易规则的股票交易。这些披露由政府伦理办公室于周六公布，显示内部伦理官员拒绝证明她的合规性，并将此事项转交给美联储监察长办公室。 库格勒于8月1日辞职，并缺席了7月29日至30日的FOMC会议，虽然美联储表示是出于个人原因。她的辞职正值她的财务披露文件即将完成之际。 新的文件指出，2024年她进行了至少十二笔禁止交易，其中一些交易距离关键的FOMC会议仅几天，涉及的公司包括Cava Group、西南航空、苹果公司和卡特彼勒等。许多交易与她去年披露的早期违规模式类似，她曾声称这些交易是由其丈夫无意间进行的。 这些2024年的交易再次违反了美联储的两项关键禁令：• 不允许进行个别股票交易• 在FOMC会议前绝对禁售期 例如，Cava股票在3月13日购入，距离3月FOMC会议仅一周；4月5日出售；4月23日再次购入；并在5月15日再次出售。另一个被标记的交易：西南航空股票在4月－5月FOMC会议前一天被出售。 她最新的文件重申，“某些交易活动是由库格勒博士的配偶进行的”，并无意违反任何规则。库格勒未对此作出评论。 这一事件尤其敏感，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2022年对个人交易进行了严厉打击，此前由于2021年的争议，迫使两位地区美联储主席辞职。在2024年7月的会议之前，库格勒曾寻求豁免，以便参加会议，但因违规行为被拒绝。 披露还显示，她接受了超过41,000美元的公益法律服务，这为监察审查增添了另一层审视。 —— 虽然此案对美联储近期的政策路线没有改变，但却有可能重新引发关于中央银行可信度的争论，并可能加大国会对美联储治理和伦理标准的审查力度。 本文原刊于HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management.

作为黄金交易者，了解市场动态至关重要。近日，一篇文章揭示了中国在黄金购买方面的一些秘密，这些信息对于从事黄金交易的专业人士来说具有重要意义。 文章强调了各国央行在黄金市场中扮演的重要角色，尤其是中国央行的行为。虽然大多数央行的购买行动并不透明，但分析师们相信，这些隐秘的黄金购买可能会对全球黄金价格产生重大影响。 此外，另有一篇帖子指出“没有人知道中央银行购买了多少黄金”，这进一步加深了对黄金市场不确定性的理解。市场参与者应该密切关注央行的活动，因为这些活动可能预示着未来市场动向。 总之，及时获取关于中国黄金购买的最新动态，可以帮助交易者作出更明智的决策。建议关注以上提到的文章，从中获取更多专业见解，助力您的黄金交易策略的制定。

首先，近期几乎没有经济数据发布，这让市场对未来货币政策的发展产生了更多的不确定性。经济数据通常是货币政策制定的重要依据，缺乏这些数据使得政策制定者在做出决策时面临更多挑战。 最近，有关美联储官员的评论引发了广泛关注。美联储的米兰（Miran）表示，虽然数据稀缺，但最近的经济走势更加强调了降息的必要性。这一言论不仅反映了当前经济状况的复杂性，也暗示着市场可能正面临新的货币政策调整。 在当前环境下，政策制定者需要更加依赖传统数据之外的其他信号，比如市场情绪、投资者信心等。尽管缺乏明确的经济指标，但这些替代性的依据同样能够为决策提供参考。 综上所述，未来的货币政策仍将受到多重因素的影响，决策者需在信息有限的情况下灵活应对市场挑战。为了更深入的了解此次美联储官员的评论及其潜在影响，您可以阅读原文：Fed’s Miran: Recent data has made the case for a rate cut even stronger，该文章最初发布于HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。

本周油市经历了一番波动，投资者试图揣测俄罗斯石油的现状以及整个市场的风险情绪。在周三，油价在一个相对平静的交易日中受到打压，而在昨天和今天，却在市场风险情绪蔓延的背景下实现了反弹。这一变化表明，油价可能被视为一种避险工具，这也解释了市场上重仓空头的情况。 通过观察本周的市场动态，我们可以看到，尽管全球经济面临诸多不确定性，原油依然展示出一定的韧性。这可能与投资者在寻找避险标的时，将目光投向了油市。随着地缘政治风险和市场波动性增加，油价的回升或许能够为那些寻求减轻投资组合风险的投资者提供一线曙光。 综合来看，本周的油市波动反映了在复杂的市场环境下，投资者对未来走势的谨慎心态。尽管面临下行压力，但油市的回暖仍然给出了希望的信号。

九月份的非农就业报告将于11月20日正式公布，这一消息引发了市场的广泛关注。作为评估美国经济健康状况的重要指标，非农就业人数的变化通常会对金融市场产生重大影响。投资者、经济学家以及政策制定者都在密切关注这一数据，以便更好地把握经济走势和政策调整方向。 非农就业报告涵盖了除农业外的多个行业，通过分析就业人数、失业率及平均时薪等数据，能够为我们提供关于劳动市场情况的清晰视图。九月份的报告尤其受到重视，因为其数据将影响美联储的货币政策决策，进而影响美元汇率和全球金融市场。 值得注意的是，市场对非农就业数据的预期和实际结果之间的差异往往会导致市场波动，因此，投资者需提前做好准备。请持续关注我们的更新，以获取最新的市场分析和解读。 本文来源于 HUBFX，更多内容请访问我们的官方网站 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

洛根（Logan）此前曾提到，她将在明年成为投票成员，这一点备受关注。 她表示，如果没有确凿的证据显示通货膨胀正在减缓或就业市场恶化，她不会支持12月的降息。 其他地区投票成员包括： 哈马克（Hammack，偏鹰派） 卡什卡里（Kashkari，不是鹰派但也不像之前那么鸽派） 保尔森（Paulson，表示支持逐步降息） 我个人认为，他们中没有人会支持12月的降息，除了卡什卡里，但他在投票中可能不会发挥作用。然而，如果我们真的在12月降息，我也难以想象他们会支持1月的进一步降息，除非数据出现变化。这一状况与市场预期相吻合，该预期预计到2026年将有80个基点的降息空间。 有关更多信息，请访问 Fed的洛根表示，她更希望在10月维持利率不变，首先出现在 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

近期，特朗普政府在通货膨胀问题上的民调数字显著下滑，因此他们开始采取一些防御措施。最近，政府宣布降低或取消以下产品的关税： 咖啡 香蕉 西红柿 牛肉 前两种产品的关税调整是合乎逻辑的，因为这些农产品在美国并不生产。第三种产品西红柿的调价也可以理解，因为它是季节性的。然而，第四种产品牛肉的关税调整便显得有些耐人寻味。这一变化对阿根廷来说无疑是个好消息。 特朗普在早些时候发推特时，似乎暗示了政府对通货膨胀的关注，推文中提到： “在昏昏欲睡的乔·拜登政府时期，成本和通货膨胀远高于现在。事实上，在特朗普政府时期，成本正在大幅下降，这得益于汽油和能源的价格下跌。民主党所提到的可负担性是个谎言。这完全是个骗局。” 总的来看，特朗普政府的这一系列关税调整可能是试图应对公众对通货膨胀的担忧，并为即将到来的选举造势。 原文链接：牛肉在特朗普将削减的关税中，首次发布于 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

美元/日元（USD/JPY）自年初因特朗普的关税议程而大幅下跌后，已经呈现出稳定的上涨趋势。该货币对在4月的解放日后触底，随后稳步攀升了1300个点。 尽管日元交易中确实掺杂了对日本政策的担忧，但我认为关税和贸易是观察这一货币对的最佳视角。在解放日的动荡后，特朗普政府逐渐降低了关税并划定了豁免，一般维持在15%的关税水平，就像今天与瑞士达成的协议。 未来的一个重大风险是最高法院可能会完全撤销这一轮关税。如果发生这种情况，将导致不同关税工具的调整和不确定性，不过这通常会进一步增强美元/日元的上涨动力。 今天，美元/日元跟随风险交易和股票市场波动，在纽约交易的早期阶段大幅下跌后，迅速恢复了涨幅。 有关更多分析，请查看 USD/JPY在当日回调后接近年度高点。该文章首次出现在 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

在今年的一笔交易中，大卫·泰珀的投资取得了巨大的成功，为他带来了丰厚的回报。泰珀在成为对冲基金传奇之前，已经积累了巨额财富，并且用他的一部分资金购买了NFL卡罗来纳美洲虎队。 昨天，他提交了最新的13F披露文件，展示了截至9月30日他管理的Appaloosa基金的持股情况。 在这些持股中，惠而浦的名字尤其引人关注，他已经购买了近10%的股份，使其成为他第三大持仓。惠而浦作为家电制造商，其业绩往往可以作为经济形势的晴雨表。 然而，今年早些时候，惠而浦的股价大幅下跌，原因是该公司对房地产市场发出了警告。 惠而浦首席执行官马克·比泽表示：“强劲的更换需求为行业销量奠定了坚实的基础，而消费者可支配支出的减少，则因高企的抵押贷款利率而受到负面影响，导致现有房屋的销售疲软。” 我第一时间的直觉是，这可能是对房地产复苏的周期性看好。然而，令人好奇的是，尽管惠而浦在北美市场的市场份额有所提升，但公司仍然面临困境。 尽管股价暴跌，但在大多数指标上，该股的估值也并不特别便宜： 未来市盈率为10倍 市净率为1.5倍（考虑到品牌，这并不算差） 企业价值与息税折旧摊销前利润比为9.5-10倍，较长期平均值7.9倍偏高 在今天的价格下，有5.5%的股息，但该股于7月削减了股息 值得注意的是，惠而浦在市销率方面相对便宜，这可能在未来可以提升其盈利能力，假如公司能改善当前因竞争激烈、房地产市场低迷和关税导致的痛苦利润率。 泰珀通常是一位关注逆境投资的投资者，他的“在逆境中寻找价值”的理念在此案例中或许能够发挥作用，假如惠而浦能提升利润率的话。然而，我担心惠而浦的品牌在面对三星、LG和海尔等竞争对手时，被视为中档品牌，这可能影响其市场地位，特别是在与人工智能及智能家居设备兼容性方面。 关税问题也是公司面临的风险之一。 在最近的一次电话会议中，惠而浦的首席执行官表示：“无论市场如何变化，我们对北美的有机增长机会都感到乐观。” 这其中很大一个原因是，惠而浦在美国拥有广泛的制造业务，近年来也受到政府的保护。此外，2025年的业绩可能会受到竞争对手因关税而提前囤货的影响，库存正在减少，而公司一再抱怨竞争价格环境十分严峻。未来，外资制造商可能会在美国市场面临关税竞争，但惠而浦已经指出，业内存在关税逃避的现象，这是一个巨大的问题。该公司在美国销售的家电中，80%都在国内生产。 目前，惠而浦正通过一些单位的销售来削减负债（印度市场可能在12月成为催化剂），并且在关税和（未来的）房地产市场的助力下，要稍微转变一下局面，但从估值来看并不明显便宜。目前很明显的是，泰珀的投资早于市场时机，尽管近期惠而浦因泰珀的披露消息涨幅达到5%，但他在披露的价格上仍然有13%的亏损。 此时的隐患在于，公司的资产负债表可能依然脆弱（债务与息税折旧摊销前利润比为6倍），关税在最高法院被推翻的风险，以及持续高企的竞争可能限制其利润空间。 公司本身表明，希望实现销售的7%自由现金流目标，这意味着在50亿美元市值下，将产生超过10亿美元的自由现金流——这确实相当吸引人。但这一目标设定在2026年，而考虑到由于关税和库存积压，上个季度自由现金流出现了负907亿美元，这个目标看起来很不乐观。今年的指导预期也从2024年的2.3%下调至仅1.25%。 以下是公司本身就如何实现扭转局面的计划： 首先，我们将加强产品组合，预计到2025年，北美地区将有30%以上的产品向新产品过渡，而正常年份的产品更新率不到10%。 其次，我们强大的美国制造布局使我们在新的关税和贸易政策中占据有利位置。最后，对于美国房地产市场，我们始终看到指向多年的强劲复苏的基本面。 总体而言，这对泰珀来说是一个奇怪的投资。尽管符合他在困境资产中寻找机会的投资风格，但却并不完全适合他重心较重的中国企业及七大科技股投资组合。一个例外是美国航空公司，尽管也面临高债务的困扰，但由于我认为航空公司也具备一些顺风因素，因此是一个有趣的买入机会。 对此进一步的分析请查看大卫·泰珀在惠而浦投资中的观察。