开场声明 蒂夫·麦克勒姆 早上好。很高兴与高级副行长卡罗琳·罗杰斯一起讨论今天的政策公告和我们的四月货币政策报告（MPR）。 今天，决策委员会决定在经历七次连续的利率下降后，将政策利率维持在2.75%。 加拿大经济在2024年底的表现良好。自去年夏天以来，通货膨胀率接近2%的目标。自去年春季以来的大幅降息推动了家庭消费经济增长，许多企业表示经济恢复了活力。 然而，自那时起，美国贸易政策的剧烈保护主义转变及其混乱的实施增加了不确定性，动荡了金融市场，降低了全球增长前景，提高了通货膨胀预期。 美国贸易政策的前景仍然高度不确定。关于贸易战对我们经济的影响也存在相当大的不确定性。 在1月和3月的货币政策决定中，决策委员会鉴于美国关税威胁加剧，将政策利率进一步降低了25个基点。 自我们在五周前做出3月决定以来，发生了很多事情。但未来的局面依然不明朗。我们仍不知道将会征收何种关税，它们是否会减少或升级，或者这一切将持续多久。 在本次会议上，我们决定维持政策利率不变，以便对美国关税的未来走向及其影响获得更多信息。 货币政策无法解决贸易不确定性或抵消贸易战的影响。我们可以且必须做的是确保加拿大人在价格稳定方面保持信心。 我们的重点将放在评估经济疲软带来的通货膨胀下行压力和成本上升带来的通货膨胀上行压力之间的平衡。我们将支持经济增长，同时确保通货膨胀得到有效控制。 面对普遍的不确定性，决策委员会将谨慎行事，特别关注风险。这意味着在局势更加明朗之前，我们会比通常更少前瞻性。这也意味着如果新信息明确指向某个方向，我们将准备果断采取行动。 现在让我来谈谈我们在加拿大经济中观察到的情况。 最新数据越来越显示企业投资和家庭消费增速明显放缓。预计2025年第一季度，最终国内需求在经历2024年第四季度增长5.6%后将基本持平。得益于提前出口以应对关税，第一季度的GDP增长预测为1.8%。但随着出口预计下降，第二季度的增长将会变得更加疲软。 在劳动力市场上，去年底就业增长有所回升，但贸易紧张局势打乱了这一复苏。2月份就业持平，3月份就业有所下降，许多企业报告称正在缩减招聘计划。 加拿大的通货膨胀率已从1月份报告时的1.8%上升至3月份的2.3%，反映出消费税假期的结束以及商品价格通胀的反弹。住房价格通胀持续升高，但商品价格通胀的上升幅度超过了住房价格通胀的下降。进口商品的价格因加元贬值而上涨。部分企业还表示，供应商已经主动提高价格，以应对未来可能的关税。近期的通货膨胀预期也上升，因为家庭和企业预期关税将推高价格。 非常短期的通货膨胀前景相对清晰。4月1日取消消费者碳税将使CPI通货膨胀率在一年内降低约0.7个百分点。全球油价下跌也将拉低通货膨胀，因此预计4月份的CPI通货膨胀率约为1.5%。 展望更长期的前景，加拿大经济和通货膨胀的走向在很大程度上取决于美国贸易政策，而后者仍然高度不可预测。考虑到这种不确定性，对经济增长和通货膨胀的点预测将没有多大指导意义。因此，在这次货币政策报告中，我们提出了两个涵盖美国贸易政策可能路径的说明性情景，称之为情景1和情景2。 在情景1中，我们假设大部分新关税能够进行谈判，但过程不可预测，企业和家庭依然保持谨慎。在这种情景下，GDP增长在第二季度停滞，随后仅温和增长。由于消费者碳税的结束以及经济疲软，通货膨胀率在2025年剩余时间内跌破2%的目标。 在情景2中，我们假设全球贸易战将持续。经济后果十分严重。加拿大的GDP在第二季度萎缩，经济将持续一年衰退。到2026年，增长逐渐回归，但在2027年之前仍然疲软，因为美国关税永久性地降低了加拿大的潜在产出，降低了我们的生活水平。通货膨胀在2026年中期上升至3%以上，因为关税、反制措施和供应链变动增加了成本，推高了许多价格。随后，随着疲软的需求限制了持续的通货膨胀压力，通货膨胀缓解。 需要明确的是，这仅仅是许多可能情景中的两个，而这些情景并未涵盖所有可能的结果。 决策委员会一致认为，美国贸易政策相对这两个情景的位置是一个不断变化的目标。4月2日的公告使情况更接近情景2，但4月9日的部分回撤和最近几天的新豁免使贸易政策回归到了两个情景之间的中间地带。我们无法预测接下来会发生什么，美国政策可能会在局势更加明朗之前不断变化。 在考虑货币政策时，我们使用这两个情景来反映美国贸易政策的不确定性。我们还考虑了与关税影响相关的风险——这些影响可能比情景中反映的要小且缓慢，或者要大且迅速。 通货膨胀的走势将重要地依赖于关税的走向。如果我们身处一个长期的贸易战中，我们将看到通货膨胀遭遇相互对立的压力。疲软的经济将对通货膨胀施加下行压力，而关税带来的成本上升将对通货膨胀施加上行压力。关税的不确定性及其对通货膨胀的相互作用使得当前的通货膨胀预测特别困难。 展望未来，我们将密切关注与加拿大经济和通货膨胀相关的风险和不确定性。这包括：更高的关税对加拿大出口需求的减少程度；这如何溢出到企业投资、就业和家庭消费；成本增加在多大程度和多快转嫁给消费者价格；以及通货膨胀预期如何演变。 让我总结一下。 自1月份以来，我们经历了美国贸易政策的巨大变化和不确定性的大幅增加。关键加拿大行业以及所有其他美国贸易伙伴的新关税已经生效。加拿大和全球的金融市场经历了剧烈的重新定价，并保持波动。加拿大及其他地区的家庭和企业正在为更弱的增长和更高的价格做好准备。 货币政策将确保通货膨胀保持良好控制，并在加拿大面临这一不必要的贸易战时支持经济增长。 该文章最初发布于HUBFX | 全球账户 | FX 风险管理。

加拿大央行今天决定将隔夜目标利率保持在2.75%，银行利率为3%，存款利率为2.70%。 美国贸易政策的重大变化和关税的不确定性增加了经济增长的前景，并提高了通胀预期。普遍存在的不确定性使得预测加拿大及全球的GDP增长和通胀变得异常具有挑战性。因此，4月份的货币政策报告（MPR）提出了两种情景，探讨了美国贸易政策的不同发展路径。在第一种情景中，虽不确定性较高，但关税范围有限。加拿大的增长暂时减弱，通胀仍保持在2%的目标附近。在第二种情景中，长期的贸易冲突将导致加拿大经济在今年陷入衰退，而明年的通胀暂时飙升至3%以上。其他贸易政策情景也可能出现。由于美国贸易政策的变化幅度和速度前所未有，因此任何情景下的经济结果的不确定性也异常显著。 全球经济在2024年底保持稳健增长，通胀正逐渐趋向中央银行的目标。然而，关税和不确定性削弱了经济前景。在美国，经济在政策不确定性上升和急剧恶化的市场情绪下显示出放缓迹象，同时通胀预期上升。在欧元区，2025年初的增长相对温和，制造业部门持续疲软。中国经济在2024年底表现强劲，但最近的数据表明增速放缓。 金融市场因一系列关税公告、推迟和持续的升级威胁而动荡不安。这种极端的市场波动加剧了不确定性。自一月份以来，油价大幅下跌，主要反映全球增长前景的疲软。由于美元普遍走弱，加拿大的汇率最近有所上升。 在加拿大，经济正在放缓，关税公告和不确定性降低了消费者和企业的信心。消费、住宅投资和商业支出在第一季度均显露减弱迹象。贸易紧张局势也对劳动力市场的复苏造成了干扰。三月份就业情况下降，企业报告计划放缓招聘。工资增长也出现了温和的迹象。 三月份的通胀率为2.3%，低于二月份的水平，但仍高于1.8%（一月份MPR时的水平）。过去几个月较高的通胀反映了商品价格通胀的反弹以及GST/HST的临时暂停结束。从四月份开始，消费者碳税的取消将在未来一年内降低CPI通胀。全球油价的下跌也将在短期内抑制通胀。然而，我们预计关税和供应链的干扰将推高一些价格。这种通胀压力的程度将取决于关税的演变以及企业将更高的成本传递给消费者的速度。短期内，由于贸易冲突和供应中断，企业和消费者预期成本上升，通胀预期有所上升，而长期通胀预期则变化不大。 央行理事会将继续评估经济增长放缓对通胀的下行压力与成本上升对通胀的上行压力之间的时机和强度。我们的重点是确保加拿大人在全球动荡时期继续对价格稳定充满信心。这意味着我们将在确保通胀保持在合理控制之内的同时，支持经济增长。 央行理事会将谨慎行事，特别关注面临的各种风险和不确定性。这些风险包括：更高的关税在多大程度上减少了对加拿大出口的需求；这在多大程度上对商业投资、就业和家庭支出产生影响；成本上涨的程度以及多快传递给消费者价格；以及通胀预期的演变。 货币政策无法解决贸易不确定性或抵消贸易战的影响。 更多信息请参见2025年4月加拿大央行利率决定的完整声明，相关内容首发于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

在过去的四个交易日中，美元瑞士法郎（USDCHF）的走势出现了较大的波动，自上周五触及0.8100的低点后，一直在支撑位和阻力位之间反复震荡。该货币对一度攀升至0.82678的高点，随后回落至0.8118的更高低点，昨日再次反弹至接近0.82389的盘中高点。 随着价格的整固，100小时移动平均线（蓝线）逐渐下移，现在作为动态阻力。昨日的反弹在接近移动平均线时受阻，而今天欧洲交易时段，USDCHF轰然跌至0.8128的盘中低点，再次反弹，但在接近同一条下行移动平均线时再次遭遇卖压。目前，100小时移动平均线位于0.81897。 如果能持续突破100小时移动平均线，将使短期的走势偏向买方，不过仍然会有其他阻力存在。 上行目标包括： 昨日晚间接近0.8239的高点 周一的高点0.8269 4月7日下跌的38.2%回撤水平，约为0.83161 目前，卖方依然在100小时移动平均线以下占据控制地位。下行目标包括昨日和今天接近0.81288的低点。如进一步跌破，那将关注上周的低点，即自2011年9月以来的最低水平0.80897。从日线图来看，该货币对已跌破0.8333至0.8373之间的关键支撑区域。 本文最初发布于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

特朗普兑现了他的承诺，从4月9日起对数十个国家施加关税。可这并没有维持多久。几小时后，美国总统在Truth Social上发布消息，宣布将实施“90天暂停”，并在此期间大幅降低对等关税。市场对此反应迅速。 S&P 500、纳斯达克以及道琼斯指数都热情反弹，其他风险资产也随之上涨。后来，特朗普将此事件描绘为一次重大胜利，随意夸耀两位执行官从这一举动中获得了多少收益。乐观情绪持续了整个星期，帮助各大指数收于涨幅区间。 与此同时，美中之间的紧张关系不仅没有缓解，反而升级，短暂地动摇了投资者的信心，因为双方将关税提升到了几乎不可承受的水平。但全球经济放缓在两个世界强国之间又算得上什么呢？这并不是什么大事……（配上讽刺的语气）。 显然，只有商界对此感到担忧。正如路透社所指出的：“特朗普总统自4月2日起实施的全面关税及后续的部分暂停，给全球公司带来了不确定性，导致一些公司撤回或不再提供财务指引。” 难怪美元指数持续挣扎，事实上，当交易者加倍押注欧元在突破长期下行趋势后将继续上涨时，美元指数不断下滑。即使美国财政部官员指出美国继续支持强势美元政策，也未能遏制下跌势头。 市场逐渐相信美国经济正在减速，如今押注美联储可能在年底前实施不仅一次而是可能四次的降息变得愈加普遍。所有视线都聚焦在杰罗姆·鲍威尔本周三的讲话上：他会透露什么未来的线索吗？ 值得注意的是，美联储在进一步降息时最大的顾虑是通胀上升的风险——这种担忧并非没有根据。毕竟，关税往往会推高国内价格。希望是这些关税能抑制需求，从而帮助抵消通胀压力。 美元会继续下跌吗？ 美元指数在特朗普首个任期内曾低于89，因此理论上仍有下跌的空间。然而，如果关税持续存在，美国进口可能会下降。进口减少意味着对外币的需求减弱，这可能支撑美元走强，但效果不会是立竿见影的。 该文《美元的未来趋势》首发于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

近日，美国三月工业生产数据显示，工业产出下降幅度为0.3%，与市场预期的0.2%存在一定差距。这一数据的公布，引发了经济学家和投资者的关注，尤其是在全球经济复苏的背景下。 工业生产是衡量一个国家经济健康的重要指标，通常它的增长代表着经济活动的增加。而在当前的局势下，任何关于工业生产的负面消息都可能对市场情绪产生较大影响。 具体来看，0.3%的下降幅度不仅低于市场预期，同时也意味着企业在面临原材料成本上升、供应链瓶颈以及全球不确定性等挑战时的脆弱性。 分析人士指出，这一数据可能会促使美联储重新评估其货币政策，特别是在经济复苏仍存挑战和通胀压力增加的背景下。同时，市场参与者也需密切关注后续的宏观经济数据，以便在动态变化的经济环境中作出及时反应。 总之，美国三月的工业生产数据反映了当前经济状况的复杂性，投资者应保持警觉，及时调整投资策略，以应对可能的市场波动。 欲了解更多详细信息，请点击此处，该文章最早发布于HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。

目前的市场形势充满不确定性，投资者对中央银行是否会降息或保持利率水平产生分歧。在近期关税潮之前，加拿大央行似乎已准备好放慢降息步伐。然而，这些关税对经济增长的预期拖累使得市场重新产生疑虑。 尽管存在不确定性，加元却出现升值（USDCAD下滑）。周一，USDCAD最低跌至1.38278，为2024年11月以来的最低水平。此后，该货币对有所反弹，目前交易于1.3915附近，接近下滑的100小时移动平均线。这个水平将成为短期内的重要指标：若持续低于该水平，卖方将掌握控制权；而如果突破该水平，可能会改变趋势，200日移动平均线及心理关口1.4000将作为关键阻力位，若突破则对该货币对形成更为看涨的态势。 在下行方面，本周初的低点1.38278将受到关注。如跌破该水平，则该货币对将进入自2022年9月以来的长期波动区间，并增加看空倾向。 在上面的分析视频中，我们讨论了在关键利率决策中需要关注的技术水平。请保持警惕，准备好交易者判断200日移动平均线的突破是否合理。 该文章的详细内容可访问 USDCAD技术水平分析，并请关注 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

根据最新数据，美国三月零售销售增长了1.4%，高于预期的1.3%。这一增长表现出经济复苏的良好势头，尤其是在经历了冬季疫情的冲击后。很多分析师认为，消费者信心恢复以及政府刺激计划的实施是促成这一增长的重要因素。 零售销售的增加不仅反映了消费者支出的增加，也提示着美国经济在逐步走向正常化。购物中心和在线零售商的销售额均有所上升，尤其是在服装和家居用品类的需求显著增强。此外，随着疫苗接种的推广，更多的消费者选择恢复线下消费，进一步推动了零售市场的回暖。 尽管这一数据令人鼓舞，但我们也需保持谨慎。通货膨胀的上升可能会影响未来的消费者支出，尤其是在商品价格上涨的背景下。市场对于美联储接下来可能采取的货币政策也将密切关注，以评估其对经济复苏的影响。 总之，三月零售销售数据的增长展现了美国经济强劲反弹的迹象，然而未来的经济走势仍需综合考虑多方因素。投资者和消费者应保持警惕，灵活应对可能出现的经济变化。

美国的零售销售数据将在半小时后公布，预计整体增幅为1.3%，除汽车外增幅为0.3%，而控制组则预计增长0.6%。 首先需要关注的是，自1月份以来消费者信心的骤降是否导致了支出的减少。从多数公司的反馈来看，支出似乎保持稳定，但我们仍需关注潜在的疲软迹象。 其次，支出组成上发生了从服务消费向商品消费的转变。这可能是消费者为了应对关税而提前采购的行为，因此会减少旅行和餐饮等消费。尽管这一趋势在4月份的报告中可能更加明显，但也有可能早已开始显现。 数据预计将在东部时间8:30发布。 这篇文章源自于美国零售销售报告中的两个关注点，首次发表于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。

近期美元相较于三大主要货币——欧元（EUR）、日元（JPY）和英镑（GBP）有所贬值。本文将探讨交易者应该关注的技术指标，以判断这些货币对的市场偏向、风险及目标。 EURUSD:昨日EURUSD汇率回落，但仍维持在上升的100小时移动平均线的支撑位，今日美国时段该支撑位为1.1311。若维持在此关键移动平均线以上，则买方的市场偏向仍然存在。若跌破该水平，短期内偏向将偏向下行，下一个关键支撑位在1.1271至1.1275之间。更低处，最近从上周低点反弹的38.2%回撤位在1.12495，若下行动能增强，这将是一个关键观察水平。 USDJPY:今日USDJPY汇率测试了上周五的低点142.07，并在该水平找到买盘，随后反弹。该货币对目前在142.07的双底支撑与上方100小时移动平均线143.361之间交易。若跌破142.07，则有可能向下打开至141.67的关键支撑位。若突破142.07，上行偏向将有所改善，但仍需进一步努力。 GBPUSD:GBPUSD突破了1.3221至1.3245之间的区域，攀升至新高1.3290。若突破该水平，交易者将关注下一个上行目标1.33124及2024年高点1.34323。下行方面，卖方需要将汇率压回1.3245和1.3221之下，而在1.32067处还有额外支撑，这是两周前的高点，曾在最近的上涨前作为底部。 今日的技术水平将受即将发布的美国三月零售销售报告的影响，预计总体增幅为1.3%，汽车以外的零售销售预计增长0.3%。零售控制组数据直接影响GDP计算，预计增长0.6%。 经济日历上还有工业生产和产能利用率的报告，时间为美国东部时间上午9:15。预计工业生产将下滑-0.2%，而产能利用率则预计降至78.0%，较上月的78.2%有所下降。但制造业产出预计增长0.3%，较上月的0.9%增幅有所放缓。 上午9:45，加拿大银行（BoC）将宣布其利率决策。由于市场对中央银行是否会降息或维持利率持分歧态度，结果尚不确定。受近期关税影响，加拿大银行在减息周期放缓的预期显现出不确定性。 尽管存在这种不确定性，加元仍然走强，USDCAD汇率在周一跌至1.38278，创下自2024年11月以来的最低水平。目前该货币对已反弹，现交易于下跌的100小时移动平均线附近1.39149。该水平将作为短期的测量标准：若维持在此水平下方，卖方仍占主导地位；若突破，则可能转向上行，200日移动平均线附近心理关口1.4000将成为关键阻力目标。