四季度通胀略超目标，强化RBNZ暂停降息判断

要点回顾：
– Q4 CPI环比上涨0.6%，年率3.1%
– 结果超出市场与RBNZ预期
– 以电价、地方收费和租金等国内成本为主导的涨幅
– 非贸易品通胀为3.5%
– 数据支持RBNZ已表明降息周期基本结束的判断

统计局数据显示，十二月季度消费者物价指数环比上涨0.6%，年度通胀率升至3.1%，略高于市场和央行的预期。推动上涨的主要是国内成本压力，而非进口价格的拉动。电价、地方政府收费与住房租金共同成为季度涨幅的主要贡献者，显示家庭成本的黏性。尽管通胀仍低于2022年的峰值，但这一轮放缓势头在近期出现停滞。

另一方面，央行在11月的预测中预计全年通胀接近2.7%的水平，实际结果高于这一预期。自2024年8月以来，RBNZ已累计降息325个基点，并在最近一次会议再降25个基点，将现金利率降至2.25%。这一背景下，央行的沟通也倾向于认为降息周期的主要部分已过去。

非贸易品通胀以3.5%的年率持续走高，强调了住房、公用事业、地方税费等国内因素的持续拉动。这一分项的高位为通胀回到目标区间增加了难度，也提示未来需要更长时间观测国内需求的传导与物价的粘性。

展望未来，全球不确定性、包括美国贸易政策与地缘政治紧张局势，将继续影响通胀预期。国内政治格局也在发生变化，预计年内将举行大选。在通胀略超目标且核心国内压力顽固的环境下，RBNZ更可能维持观望，以评估通胀是否能回落至2%的路径。

对家庭与企业而言，成本压力的传导仍是关键关注点。能源价格与住房成本的黏性，以及公共服务费用的调整，可能在短期内继续对物价产生支撑。货币政策的路径也将在紧制与更温和的取向之间保持谨慎取舍。