最新的 Atlanta Fed GDPNow 跟踪显示，第四季度的年化实际 GDP 增长率上调至 5.4%，高于此前 5.3% 的水平。在美国政府长期关门、数据质量受损的背景下，这一季度的追踪工作显得尤为具有挑战性。\n\n变动的背后，近期的构造性数据更新起了推动作用。根据 Census、BLS 和联储最近的发布，第四季度实际个人消费支出（PCE）增速现在接近 3.2%，第四季度实际国内私人投资增速上升至约 6.4%，但对第四季度 GDP 增长贡献的净出口部分则从约 1.99 个百分点降至 1.88 个百分点，部分抵消了前述提振。\n\n然而，来自 Pantheon Macroeconomics 的怀疑声音不容忽视。 Pantheon 的美国首席经济学家 Samuel Tombs 在给客户的分析中称，该预测“高度值得商榷”，并且“过于乐观”。\n\n其核心论点在于 GDPNow 模型其实是一个输出数字的黑箱，缺乏对数据异常、趋势变化等因素的“理性判断”。在当前阶段，几乎没有对 12 月的硬数据、11 月的数据也相当薄弱，甚至 10 月的数据也存在缺口。按照历史统计，该模型的平均误差约为 1.2 个百分点，甚至有过 3.6 个百分点的较大偏差。\n\n在消费侧，GDPNow 将第四季度消费支出增长定在 3.1%，但 Pantheon 认为这是“难以理解”的水平。具体而言，模型预测商品支出增长 1.8%，而 Pantheon 自行映射和彭博的 Second Measure 指标则显示商品支出实际接近持平。\n\n在服务支出方面，尽管联储模型预测增长约 3.7%，但 Pantheon 的高频指标——如酒店入住率、TSA 旅客数量，甚至对“取消订阅”搜索的热度——都暗示服务业的势头正在放缓。\n\n Pantheon 还指出一个有趣的张力：模型假设净对外贸易的贡献高达 2.0 个百分点、库存拉动贡献约 0.8 个百分点。按历史经验，这两项通常应呈相反方向运动，这种“并存于同一预测中的两股力量”引发了额外的谨慎。\n\n一些人甚至在 Davos 场合将季度年化数字当作年度数字来吹嘘，但即便第四季度真的达到 5.4% 的季度年化增速，若第三季度的 4.3% 也能站稳，那么全年的实际 GDP 增长也仅约 3.16%。最终版本的数据尚待明天公布。\n\n原文报道可参见 HubFX 的相关分析： Atlanta Fed GDPNow tracker climbs to 5.4% from 5.3% but there are skeptics。\n\n综合来看，GDPNow 在给出方向性指引的同时，需与其他高频指标和正在披露的数据不完整性共同解读。对于市场与政策制定者而言，保持谨慎态度、持续关注后续数据发布与最终版本的修订，是当前最为理性的做法。
