● 7月黄金市场相对平静并处于整理阶段，但长期前景依然看涨。
● 由于价格高企，主要消费国的实物黄金需求有所减弱。
● 尽管增速放缓，各国中央银行仍是黄金的重要买家。
● 重大黄金流动主要发生在精炼和交易中心。
● 美国货币政策预期仍是短期价格走势的主导因素，近期的鸽派转向有可能在接下来的几周内支撑黄金价格。
概述
7月对于黄金来说是一个相对平静的月份，至少与近期的标准相比，XAUUSD（黄金美元）在大约3270美元到3300美元之间波动，波动幅度仅30美元，此番横盘整理趋势自5月以来持续，反映了市场的不确定性。尽管未能在4月份强劲表现后创下新高，黄金仍稳稳维持在3000美元以上，并在临近突破100日移动平均线时稳住阵脚。上个月的波动相对较小，单日价格变化未超过1.6%，这种情况对通常波动剧烈的贵金属来说尤为罕见。整体来看，投资者和交易者推动黄金进入整合时期，继续在持续的地缘政治紧张局势、不断的贸易争端和美国货币政策预期变化中寻找方向。尽管如此，XAUUSD却出现了自2024年12月以来首次月度下滑，幅度为0.4%。
虽然金融市场的总体交易环境并不平静，XAUUSD却为交易者提供了一条相对顺畅的道路，并没有重大的市场驱动事件。我们筛选出了一些显著事件：
重大市场驱动事件：
● 7月1日至2日。在美国参议院通过一项重大减税和支出法案后，黄金在两天内飙升超过1.6%，投资者寻求避险。该法案预计将在未来十年内造成3万亿美元的赤字，这被广泛认为将引起高度通货膨胀。此外，因ADP就业报告不及预期，市场预期美联储将更早降息，进一步支撑了黄金价格。
● 7月11日。由于美国总统特朗普宣布将对加拿大进口征收35%的关税，并计划对其他贸易伙伴征收15%或20%的关税，XAUUSD在单日内上涨超过1%。
● 7月21日至22日。在两个交易日内，黄金价格上涨超过2%，并创下五周新高。这一涨幅主要是由于在8月1日新关税即将到期之前市场不确定性的加大。
● 7月23日至30日。黄金价格在一周内稳步下降，主要是由于国际贸易的积极进展和对利率降低预期的缺乏。随着美欧贸易协定的进展，黄金价格首次下跌，推动风险资产如股票走强，令美元走势更为强劲，抑制了黄金的吸引力。尽管面临政治压力，美联储仍维持利率稳定，并未给出明确的降息时机，导致黄金价格更为承压，白银及其他贵金属如铂金和钯金也经历了显著的价格下跌。
基本面分析
尽管黄金已进入整理期，但长期趋势依然看涨，因为黄金价格仍稳稳位于关键趋势线和移动平均线之上。美国贸易政策的混乱、对美国双赤字（财政赤字与贸易赤字）可持续性的持续担忧、不断加剧的地缘政治紧张局势和政治不稳定，以及各国中央银行的坚实结构性需求，使得黄金价格依然维持在历史高位附近。然而，继续押注未来价格上涨的交易者需谨慎，因为创纪录的高价似乎已经开始对实物金需求产生影响。
中国市场
作为全球最大的黄金消费国，中国的采购活动对全球黄金市场有着显著影响。最新的实物需求数据显示出一定的疲软。根据路透社的报道，6月通过香港的中国黄金净进口量较5月下滑近60%，总计为19.37吨。这一进口数据与2025年上半年中国整体黄金消费量下降3.5%的数据相一致。
印度市场
作为世界第二大黄金消费国，印度近期也受到高价的严重冲击，金饰的需求明显减少。世界黄金协会预测2025年印度消费预计将降至五年来的低点，约为600至700吨，这一数字显著低于2024年消费的802.8吨。尽管整体消费在下降，黄金的投资需求却显著上升，6月印度黄金交易所交易基金（ETFs）流入激增十倍。
瑞士市场
瑞士在全球黄金市场中承担着至关重要的精炼和交易角色。该国拥有一些全球最大的黄金精炼厂，处理着世界上大量新开采和再循环的黄金。因此，瑞士的黄金出口海关数据可能会揭示整体需求的情况。
上月，瑞士海关报道黄金出口在6月激增44%，达到了自3月以来的最高水平。这一增长主要是受到了从美国到英国的大量黄金流动的驱动，这些黄金先后经过瑞士精炼厂。根据瑞士海关数据，6月出口到英国的黄金数量也从5月的16.0吨跃升至83.8吨。今年初，数十亿美元金属因潜在的关税被送往美国，随后最终未被实施。伦敦金银市场协会还报告称，6月洛敦金库内的黄金持有量环比增长2.1%，达到了自2023年8月以来的最高水平。
中央银行动态
各大中央银行的黄金购买行动主要是为了实现储备多样化，减少对美元的依赖，同时保护自己免受通胀和经济不稳定的影响。目前没有理由认为这一趋势会停止。
根据彭博社的报道，中国人民银行（PBoC）在6月连续第八个月增持黄金。其他中央银行，特别是印度储备银行（RBI）和俄罗斯央行（BoR），也继续增持黄金。根据全球经纪公司Octa的估计，全球中央银行在2025年上半年购买了超过400吨黄金。虽然这一数量可观，但相比2024年同期采购的数量减少了约20%。尽管如此，中央银行仍然是黄金的净买家，并提供了最大的需求来源。
交易所交易基金（ETFs）
大大小小的投资者常通过黄金交易所交易基金（ETFs）来容易地将黄金纳入他们的投资组合，以实现投资多样化。根据世界黄金协会的最新报告，全球黄金ETFs在总流入上达到74.56吨，而北美的资金约占近60%的增幅（截至7月的数据尚未公布）。根据LSEG（金融公司）的统计，截至目前为止，以实物黄金为基础的交易所交易基金的流入量略超过40吨，且只有在1月和5月出现过月度流出。然而，在7月的第一周也发生了小幅的流出。
交易商承诺
除了中央银行之外，全球投资者仍对黄金保持乐观。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至2025年7月29日，主要投机者（杠杆基金和资金管理者）仍然在COMEX黄金期货和期权上持 net-long 头寸。多头头寸总计为178,435份，空头头寸仅为35,589份，净多头头寸为142,846份。
Octa经纪公司的金融市场分析师Kar Yong Ang指出：’尽管大型投机者依然是净多头，但他们的头寸规模大幅低于2024年9月，当时由于美国总统选举的不确定性推动了看涨押注。‘不过，虽然多头头寸可能有所削减，但空头头寸并没有增加。在这样的动荡时期，没有人想被套牢在短线黄金的空头头寸中。
展望
从基本面上讲，黄金的前景仍然光明，但也有重要的警示。我们指出，在2025年8月及以后的时间里，仍将有三个重要因素继续发挥作用。
美国货币政策
鉴于市场对近期非农就业报告的强烈反应，投资者对美国货币政策的预期无疑是推动黄金价格的重要因素。最近，投资者对美联储的额外降息意愿和能力持日益怀疑的态度。然而，最新的非农就业报告显示7月新增工作岗位增幅远低于预期，以及6月就业创造的重大下调，基本上巩固了对今年余下时间的鸽派预期。投资者现在广泛预期，美联储将在9月份降息25个基点，并预期10月有约60%的概率会进一步降息，12月也有47%的可能再度降息。
Kar Yong Ang表示，’在这样的鸽派预期条件下，XAUUSD在接下来的几周内可能将获得支撑。’然而，通货膨胀仍是主要问题，美联储尚未传达减息准备的信息。与关税相关的价格上涨尚未显现，尽管美国消费者的1年和5年通胀预期有所放松，但相对历史水平仍然非常高。某些中央银行，甚至可能美联储，将倾向于等待贸易紧张局势得到解决后再全面推进降息。
地缘政治不确定性
全球经济和地缘政治风险的持续存在同样影响着黄金市场，尤其是美国与全球其他国家（特别是中国）之间的贸易谈判，是影响黄金市场和全球金融体系的关键因素。
中东的冲突，例如以色列与哈马斯之间的敌对行动、印度与巴基斯坦、以色列与伊朗、泰国与柬埔寨的短暂争端，以及俄罗斯与乌克兰的持续冲突，动摇了全球政治格局，并引发了从石油和粮食供应中断到全球冲突的多种担忧。黄金这一“避险”资产往往在政治不确定性和不稳期间需求上升。尽管预测地缘政治冲突的解决极为困难，甚至预测新冲突的出现更为复杂，但在热点地区的和平谈判已开始进行。Kar Yong Ang指出：’冲突各方似乎已经至少开始对话。中东和东欧停火的可能性比一个月前要更高，但持久的和平可能需要数年才能实现。无论如何，谈判的任何进展或暂时的敌对行动停止将改善风险情绪，对黄金造成看跌影响。’
技术走势
Kar Yong Ang评论称：’7月底，黄金似乎受到很大的看跌压力，并且看起来好像即将突破两个月的交易区间并跌破100日移动平均线。随着一些重大贸易问题的解决，美联储对通货膨胀的谨慎态度似乎使得价格下跌的可能性变得相对较大。但是，令人意外的疲弱就业报告公布，完全扭转了局面。’
确实，贸易相关的风险溢价可能开始逐步消退，但上周五的疲软美国就业数据加大了市场对美联储降息的预期，进而显著削弱了美元，拉动XAUUSD价格上涨。黄金的短期技术前景再次显得看涨。
Kar Yong Ang对技术走势提供了其看法：’如果XAUUSD上涨超过关键的3395水平并且保持在该水平之上，交易者将几乎肯定会将其拉向3426的水平，届时短期内可能再次出现整合。然而，若价格自3460上方自信上涨，将有可能开启新的历史高点。相反，只有跌破3300才会使基本的看涨趋势失效。’
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8月关键宏观事件（预定）
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