本周，10年期国债收益率出现下降趋势，但在接近4%的关键水平时再次遇到了一些停滞。这一水平并不陌生，因为它在4月和9月期间曾经阻止过市场的进一步走动。4月份收益率的下降触及3.86%的低点，但‘‘TACO贸易’’的出现使收益率迅速反弹，重新回到4%以上。
那么，这次背后的故事是什么呢？
本周的收益率下降受到美中贸易紧张关系的刺激，目前我们看到的是一种弯曲但不破裂的局面。10年期国债收益率在4%附近徘徊，对更广泛的市场有着重要的影响，因此我们需要关注价格平衡将意味着什么。
当前故事的两面皆有其道理。一方面，自8月份的杰克逊霍尔会议以来，收益率已经因美联储的更鸽派预期而降低。除此之外，美国经济数据尤其是劳动力市场的疲软，进一步确认了市场对美联储的前景看法。
特朗普威胁要升级与中国的贸易紧张局势更是对此产生了影响，投资者纷纷追逐安全资产，即对债券的需求上升。更不用说与中国的贸易/关税战争对美国经济所带来的负面影响。
然而，故事的另一面则表明，通胀风险依然存在，这些风险可能尚未在数据中显现。美联储似乎坚持认为关税传导的影响是暂时的。然而，大家都知道央行在这些问题上的预测往往会出错。不妨回顾一下新冠疫情后进行的“通胀是暂时的”辩论。
因此，关税引发的通胀可能会更加持久和顽固。这尤其可能在与中国的贸易战进一步升级并延续的情况下。
上述两个论点之间的区别在于，其中一个相对更容易观察，而另一个却需要更长的时间来感觉其潜在的影响。
如果美国劳动力市场进一步恶化，这将加深市场对美联储前景的预期。而如果情况没有恶化，则可能推动市场加速形成更鸽派的定价，从而导致收益率进一步下降。
至于通胀问题，怀疑论者能做的只是每月等待美国消费者物价指数和个人消费支出报告。然而在10月份美国政府停摆的背景下，他们本月将无从下手。
我认为，10年期国债收益率在4%这一水平现在是划定两种故事偏见的重要界限。
