促成这波上涨的催化剂无疑是鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上释放的鸽派信号。
美联储的政策倾向与实际收益率
这对于金价的飙升来说，是个不好的消息。美联储在经济逐步复苏及通胀上升的情况下采取过于宽松的政策。
黄金价格的主要驱动力是实际收益率的变化。在这里，实际收益率是名义国债收益率与通胀预期之间的差额。
当通胀预期上升速度快于名义收益率，或者名义收益率下降速度快于通胀预期时，实际收益率下降，这对黄金是利好。反之，当通胀预期下降速度快于名义收益率，或名义收益率上升速度快于通胀预期时，实际收益率上升，这对黄金是不利的。
从上面的图表可以看到，自2022年美联储开始加息并维持紧缩倾向以来，黄金价格在大部分时间里都在下跌。到2022年底，市场对紧缩预期达到了顶峰，随后开始期待美联储转向更温和的立场，这一切始于首次低于预期的美国通胀数据报告。
这种去紧缩的局面引发了首次反弹，并延续到2023年夏季，期间鹰派数据和美联储言论导致了年末的修正。随后，美联储的瓦勒率先释放了降息的信号，最终美联储也采纳了宽松倾向。
此后，黄金价格持续上涨，随着市场对降息的预期不断增强，黄金的动能进一步增强。当然，当市场对这些激进降息的重新定价发生鹰派变化时，我们看到了像2024年11月特朗普当选后那样的回调，市场预期美联储会变得不那么鸽派。
问题在于，特朗普采取的政策让市场预期将出现滞涨。贸易战和减税措施使市场预期未来通胀上升而经济增长放缓。这一切最终在特朗普公布意外的高关税率时达到了高潮，黄金亦经历了抛物线式的飙升。
所幸在此之后，特朗普撤回了激进的关税政策，形势缓和导致经济条件改善。因通胀风险，美联储在这一环境中变得不再那么鸽派，而黄金则一直徘徊在区间内，等待下一个方向的指引。
如今，经济状况显然在改善。关税危机已经过去，尽管仍有些小插曲。通胀风险显著高于衰退风险。在这种背景下，美联储希望降息。
事实上，最近实际收益率一直在下降，这为黄金价格提供了支撑。美联储的鸽派反应机制持续支撑着黄金，除非他们开始谈论加息（而这看起来在短期内不太可能发生）。
美联储可能正在犯下另一个政策错误，这不仅会使通胀维持在高位更长时间，还可能导致通胀预期的去锚定。而重新锚定将需要一次痛苦的衰退。
对美联储独立性的攻击
第二个不好的消息是特朗普政府对美联储独立性的持续攻击。此外，特朗普正在测试解雇美联储委员的权力，尤其是美联储委员丽莎·库克。尽管目前这些都是噪音，因为美联储的独立性只有美国国会才能削弱或取消，而这种情况极不可能发生。
不过，这依然是一个值得关注的风险（而且是一个巨大的风险），因为其经济和金融后果将是巨大的。在这种情况下，黄金将是最值得拥有的资产，我们几乎肯定将看到一次巨大的价格飞跃。
原文发表于 黄金价格上涨并非好消息：解析其驱动因素，来源于 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理.
