近来，铜及相关行业再度走强。现今的12%溢价较年初的3%有所提升，但仍远低于过去三年的平均水平19%。这意味着市场对铜价持乐观预期，但并非失控。对于相对价值，Scotiabank看好 First Quantum (FM) 与 Ivanhoe Mines (IVN)，认为二者相对于同行显著被低估。相对而言，Antofagasta (ANTO) 与 Southern Copper (SCCO) 显得偏高，Scotiabank给出行业内“区域跑输”的评级。
值得关注的一点是，现货估值与Scotiabank自身的价位假设之间存在脱节。在现货水平下，大中型铜生产商的2026年EV/EBITDA约为8.4倍、P/NAV约1.22倍，均处于合理区间。但若将Scotiabank对商品价格的假设调低，这些指标将上升至约9.9倍和1.99倍，显示市场在更广泛层面将铜价定价在维持高位的情景。
Scotiabank的价位假设与现货之间的对比：
在黄金和白银层面，价差尤为显著。黄金现货约为$5,099/盎司，对应2026年的价位假设为$4,600，长期假设则为$3,400——这是一种重大赌注，表明市场预期当前的上涨势头将会减弱。白银的对比更为强烈：现货约$84.40/盎司，对应明年$65、长期为$40。这意味着对白银和黄金的下行准备更为谨慎。铜价则相对温和：现货$5.78/磅，对应2026年的$5.50，长期则在$4.50附近，但仍需预期一个缓慢向下的路径。
此外，关于波动性的广泛观点也值得关注。当前矿业股票日内波动约5%，部分原因来自AI与数据中心情绪对大宗商品市场的传导效应。
原文引用的分析来自于Scotiabank的研究：他们指出铜矿商在估值层面终于显现出投资吸引力，但具体的投资价值取决于对未来商品价格路径的假设与行业龙头之间的相对估值。原文链接可参考：Scotiabank称铜矿商在估值上终于具备吸引力；本文仅作市场解读与投资者参考。
