美联储主席鲍威尔在上周末或许传递了偏鸽派的信号，但这并没有阻止收益率曲线的进一步陡峭化。那么这究竟意味着什么呢？让我们来分析一下当前的状况。
目前，美国10年期与2年期收益率的曲线已是自5月以来最陡峭，而30年期与2年期收益率的曲线则是自2022年以来的最陡。这一趋势已经持续了相当一段时间，尽管美联储表示希望放松货币政策，并且通胀水平已从过去的高位回落。
那么，究竟发生了什么呢？
简单来说，这反映出市场预期短期内将下调利率，但在长期内仍在为通胀和经济增长溢价定价。在这种情况下，我认为，主要还是关于通胀的问题。
随着美联储在9月推进利率下调，他们似乎在试图描绘出一种将通胀视为“暂时性”的叙事，就像大多数中央银行在Covid疫情复苏期间所做的那样。在这里，他们似乎坚持使用“临时”这个词。然而，从目前的市场反应看来，债市并不买账。
考虑到收益率曲线的陡峭化，这一信号表明，美联储可能正在犯政策错误。如今的情形类似于牛市陡峭化，但其背后并非因为通胀减缓，而是存在滞胀风险。这种情况非常独特，容易被忽视。
市场参与者预计经济前景疲软和抗通胀压力，因而美联储的反应将决定收益率曲线的形态。若果真如他们所示，未来将下调利率，短期收益率自然会下降，但长期收益率则保持稳定，因为通胀预期依旧居高不下。
在这里的风险与1970年代相比，我想不会完全相同。然而，从事件的演变来看，两者之间的相似之处却令人感到不寒而栗。
因此，关注更广泛的市场情绪时，请记住这一点。美联储似乎更注重维护其政策底线，但最终必须面对现实。而债市正在表明，账单开始堆积了。
那么，您猜哪种资产类别将从中受益最多？没错，又是黄金。这对商品市场来说又是一个重大助力，这也是为何黄金仍存在强烈的基本面看涨预期。
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