美国银行（Bank of America）利用时间区间框架来审视2025年下半年美元的前景。尽管美元在2023年开局表现不佳，是自1973年以来最差的一年开始，但其下行空间在此时可能是有限的，特别是在美国交易时段内。
关键点：
美国交易时段与美联储定价：
- 在美国交易时段，美元累计回报率与2025年美联储利率定价之间的相关性高达71%。
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鉴于美联储预计将在今年剩余时间内维持利率不变，这将适度支持美元在美国交易时段的表现。
亚洲市场的抛售可能会暂时停滞：
- 亚洲投资者在2025年迄今为止是最大的美元卖家。
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然而，在过去两年里，美元的累积多头回报已经兑现，美元在亚洲交易时段的价格走势转为平稳。
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亚洲时区的投资者可能会在等待其他新出现的看跌催化剂之前，暂时不再推动美元下跌。
欧洲市场的美元疲软空间 — 但需要股市表现：
- 美元在欧洲交易时段的下行空间依赖于全球股票市场超越美国股票市场的表现。
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在第一季度，非美国股票表现优于美国股票，而第二季度美国股票又重新夺回了领导地位。
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除非这种情况发生逆转，否则欧洲外汇投资者可能缺乏信心进一步推动美元售出。
对冲意愿下降：
- 鉴于美元今年已大幅贬值，外资投资者对提高美国资产的外汇对冲意愿下降。
结论：
美国银行的时间区间框架表明，美元在2025年下半年的下滑可能会减缓，尤其是在美国交易时段内，因为稳定的美联储政策消除了进一步贬值的一个重要催化剂。除非出现新的全球美元负面催化剂，否则亚洲资本流动可能会保持观望态度。关键变量在于全球与美国股市的表现，如果美国股票市场疲软，可能会在欧洲交易时段驱动新的美元疲软。
底线：不要期望美元以同样的速度被大量抛售，但如果全球风险资产表现出色，仍然有选择性看空的倾向。
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