在最新的会议综述中，日本央行（BoJ）与市场参与者分享了对未来日本政府债券（JGB）购买缩减步伐的分歧意见，凸显了央行在债市收益率持续攀升背景下面临的艰难权衡。\n\n多位参与者认为进一步的缩减需求有限。一位参与者表示应维持当前约2.1万亿日元/月的购买 pace；另一位则强调在经济扩张阶段应继续购买具有意义的大量JGB，以确保市场具备充足的流动性。\n\n也有观点倡导更为温和的减购路径。某位参与者建议季度削减1000亿日元，逐步将月度购买量降至大约1.7万亿日元。\n\n更为鹰派的声音也存在。一位参与者认为央行的购债计划已实现了货币政策目标，未来应将购买量降至月度约1.3万亿日元；另一位则建议继续逐步缩减直至购买量降至零，同时在此过程中密切关注市场功能。\n\n自2024年起，央行在负利率与收益率曲线控制（YCC）结束后的 normalization 进程中，开始逐步减少大规模的债券购买。当前计划是每季度将月度JGB购买量大致削减4000亿日元，目标是在2026年第一季度前将月度购买量从约5.7万亿日元降至约3万亿日元。\n\n在即将召开的政策会议上，市场普遍预期央行将重新评估缩减框架，并决定在财政年度2026之后的减购速度。最新的投资者反馈显示，市场参与者在采取谨慎态度与更快实现资产负债表正常化之间仍存在分歧。\n\n这一讨论发生在日本长期国债收益率走高的背景下。长期收益率的上行受到多重因素推动：\n- 对央行继续推进货币政策正常化的预期；\n- 随着购买规模的缩减，央行对债市的需求减弱；\n- 全球债市收益率的上行；\n- 日本庞大的政府债务发行及财政前景的担忧。\n\n收益率的上行给决策者带来两难抉择。一方面，如果央行希望恢复市场功能、削弱在国债市场中的主导地位，继续缩减购债规模是必要的；央行仍持有超过半数的在外流通JGB，体现了长期宽松政策的影响。另一方面，若缩减过快，可能引发收益率进一步上升，导致融资成本上升、金融条件收紧，并可能使债市部分板块失稳。\n\n近期日本超长期债券领域的波动亦加剧了这些担忧。部分债券拍卖需求不足，以及20年、30年、40年期收益率的剧烈移动，强化了对更为审慎的政策制定者与投资者的论点，即应放慢缩减速度。\n\n总体而言，意见略偏鸽派。一些参与者倾向于最终将购买量降至约1.3万亿日元甚至零，但另有不少人认为进一步缩减并非迫在眉睫，当前约2.1万亿日元/月的速度应维持。\n\n注：以上内容基础来自对BoJ与市场参与者互动的分析性综述。原文与引用请参见行业报道。
