德国30年期国债收益率最近攀升至3.55%，创2011年以来的最高水平。这一信号被市场视作警示，但从宏观背景看，我们应保持适度的视角：美国30年期国债收益率接近5%，全球长期利率的分化仍在继续。
这并非系统性的借款危机，而是在与欧洲央行的利率路径博弈中形成的压力。ECB在去年实施了若干次降息，但在当前的通胀与增长环境下，未来进一步降息的空间并不大。这一收益率格局对欧元具有一定支撑，因为欧洲的长期利率水平明显高于2015-2023年的区间。
从走势图看，德国在若干年前甚至能以负利率借到30年期债务，这样的现象在事后看来颇为讽刺。持有这些债券的投资者如今正承受未实现的损失，这也是市场历史的反身效应。
财政方面，德国长期以来是全球最为克制的财政体之一。但选举后的财政口径出现了一定松动——军费开支上升、支出优先级的调整，以及对制造业的挑战。德国汽车行业正面临来自中国的竞争压力，短期内赤字压力可能上升。
然而，德国在债务和赤字相对低位的背景下，依然具备一定的财政回旋余地。这也是能够在一定时间内维持财政纪律的原因：德国政治文化中对财政可持续性的重视仍然根深蒂固，长期的财政纪律也提供了缓冲。
欧元今年走强，但在美元走强的背景下仍显承压。上周欧元一度突破1.20，但随后回落至约1.1784。目前行情相对平淡，未来的方向将更多取决于实际的经济增长走向。德国经济部最近将2026年的GDP增速下修至1.0%（由1.3%下调），这其中存在双向风险，但短期关注点仍在俄乌局势及其对贸易和能源的影响。
在全球经济波动的背景下，德国债市的走向提醒我们：利率路径、财政纪律与结构性改革之间的关系尤为重要。投资者需要关注财政政策与产能调整的信号，以及欧元区内部的分化趋势，才能在复杂的市场环境中做出更稳健的判断。
