什么是资产负债表？
资产负债表遵循基本公式：
资产 = 负债 + 股东权益
这意味着公司的所有资产（资产）要么是通过借款（负债）融资，要么是通过股东投资（权益）。与财务报表的收入表覆盖一段时间相比，资产负债表是在特定时刻对公司财务状况的陈述。投资者利用它来确定公司的净值、杠杆率和流动性。
1. 资产
资产是公司拥有并期望提供未来经济利益的资源。通常分为：
a) 流动资产（在一年内可转为现金）
- 现金及现金等价物：表示流动性及应对短期负债的能力。包括银行余额、国库券及货币市场工具。
- 应收账款（A/R）：客户欠公司的款项。高应收账款可能表明销售强劲或收款效率低下。
- 存货：待售商品。不断增加的存货可能表明扩张，但也存在过时风险。
- 预付费用：为商品或服务提前付款。
b) 非流动资产（长期）
- 固定资产（PP&E）：如建筑物、工厂和机械等实物资产。对资本密集型行业尤为重要。
- 无形资产：包括商誉、专利、版权和品牌认可度。
- 长期投资：持有超过一年的股票、债券或房地产投资。
- 递延税项资产：未来可实现的税收优惠。
示例：
一家制药公司可能拥有大量无形资产（专利、研发资本化），而像UPS这样的物流公司则拥有大量的固定资产和车辆车队。
2. 负债
负债代表公司对外方的义务或债务。
a) 流动负债（在一年内到期）
- 应付账款（A/P）：未支付的供应商账单。
- 短期借款：包括循环信用额度、短期贷款。
- 应计负债：已发生但尚未支付的费用，如工资和税收。
- 递延收入：为尚未交付的商品/服务所收取的款项。在基于订阅的业务中很常见。
b) 非流动负债
- 长期债务：到期超过一年的贷款和债券。
- 租赁义务：根据IFRS 16/ASC 842，租赁现在会出现在资产负债表上。
- 养老金负债：对员工的未来义务。
- 递延税项负债：由于时间差异而欠的未来税款。
示例：
电信公司可能会携带与基础设施相关的长期债务和租赁负债。相比之下，SaaS公司可能没有债务但有较高的递延收入。
3. 股东权益
权益反映在扣除负债后的公司剩余权益。
- 普通股：发行股份的面值。
- 额外实收资本（APIC）：投资者超出面值支付的金额。
- 留存收益：再投资的利润，而非作为股息支付。
- 库藏股：公司回购的股票。
- 累计其他综合收益（AOCI）：不包括在净收入中的项目（如未实现的盈亏）。
示例：
一个成长阶段的创业公司可能显示出较少的留存收益和通过最近融资筹集的高APIC。而一个成熟的分红公司可能显示出大量的留存收益和累计利润。
超越基础知识：其他需考虑的方面
营运资金
营运资金 = 流动资产 – 流动负债
指示公司是否能够满足短期义务。负营运资金可能是一个警示信号，但在零售行业（例如，亚马逊），负营运资金可能暗示由于快速周转而导致的运营效率。
资本结构分析
评估债务与权益的混合：
-
高杠杆在良好时期可以放大收益，但在经济低迷时风险增加。
- 轻资本企业（例如，谷歌）倾向于股权融资，避免重债务。
资产周转率
- 公司使用其资产产生收入的效率。
- 总资产周转率 = 收入 / 总资产
- 低资产周转可能表明效率低下或资本密集。
账面价值与市场价值
- 账面价值 = 股东权益。
-
市场价值 = 股价 x 流通在外股份
一个较大的差距可能表明低估或高估，具体取决于行业规范。
市场阶段解读
虽然阅读资产负债表是技术性的，但明智的解读取决于市场周期：
牛市关注
在牛市条件下，投资者优先考虑增长和市场份额。在这里，解读重点是：
-
收入增长和应收账款扩张：客户是否购买更多？
- 存货增加：预示着对需求的扩展。
- 股东权益增长：源自再投资利润。
- 市场份额指标：增长的应收账款或存货可能被视为积极。
示例：
一家快速增长的SaaS公司如果应收账款和递延收入增加，可能会受到高估值，即便盈利能力有限。
熊市或衰退关注
在经济低迷中，关注点转向防御、效率和生存：
-
流动比率：现金与债务的比例变得至关重要。
- 减少债务：偏好负债较低的公司。
- 运营效率：低存货和紧凑的应收账款回收。
- 留存收益趋势：下降的留存收益可能引发警示。
示例：
一家消费品公司如果库存和债务都很高，可能在经济衰退期间面临下行压力，尤其是在销售放缓的情况下。
过渡时期：早期复苏或高峰扩张
- 投资者关注改善的流动性、稳定的债务和再投资的迹象。
- 留存收益、资本支出和短期负债减少的积极趋势至关重要。
警示信号和需关注的比率
-
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
- 低于1.0可能暗示流动性问题。
-
速动比率 = (流动资产 – 存货) / 流动负债
- 流动性的一种更严格的测试。
-
负债与权益比率 = 总负债 / 股东权益
- 高比率可能暗示风险较高的资本结构。
-
股东权益回报率（ROE） = 净收入 / 股东权益
- 在比较同行公司时非常有用。
-
利息保障比率 = EBIT / 利息支出
- 表示偿还债务的能力。
警示信号示例：
- 现金减少与短期债务增加。
- 存货增长快于销售（可能暗示过度生产）。
- 负留存收益。
- 收购后大量商誉或无形资产可能需要减值。
案例研究：比较两家公司
公司A（增长阶段，牛市）
- 现金：$2亿
- 应收账款：$8亿
- 存货：$12亿
- 长期债务：$5亿
- 留存收益：$9亿
- 流动比率：2.5
- 负债与权益比率：0.5
这表明了一家健康的增长公司，具有强劲的流动性和再投资的利润。不断上升的应收账款和存货反映出对此需求的期望。
公司B（衰退模式）
- 现金：$1.2亿
- 应收账款：$1亿
- 存货：$2.5亿
- 长期债务：$15亿
- 留存收益：$4亿
- 流动比率：0.8
- 负债与权益比率：1.8
在这里，杠杆率高且流动性低。在经济低迷期间，这份资产负债表可能让投资者担忧。关注点将转向债务偿还和成本控制。
阅读真实资产负债表的专业提示
- 比较多个季度以识别趋势。
- 与行业同行进行基准比较以获取背景信息。
- 留意季节性效应（如节前存货增加）。
- 关注可能扭曲比率的非经常性项目。
- 审查附注，了解租赁义务、养老金假设和或有负债。
总结
阅读资产负债表是一项基本技能，但市场背景赋予其生命。在牛市中，投资者更宽容于效率低下，优先关注增长。在熊市中，资产负债表则成为生存报告。负债与权益比率、流动比率和股东权益回报率等比率的意义会随着情绪和宏观趋势的变化而不同。
资产负债表素养不仅仅关乎数字，更关乎在市场风向变化时，这些数字所揭示的真相。
本篇文章学习投资：公司的资产负债表最早出现在HUBFX | 全球账户 | FX风险管理。
