本文基于最新市场观点，探讨美元在当前货币格局中的潜在脆弱性，以及为何欧洲可能成为美元结构性抛售的更重要关注点。尽管市场对中国多元化配置远离美元资产的关注日增，欧洲的动向却值得更密切关注。在此背景下，美国财政部将于本周晚些时候公布2025年12月 TIC 报告（预计2月18日发布），为全球资金流向提供新的线索。需要明确的是，尽管中国在官方与私人层面的美元资产持有正在分散，但数据并未覆盖通过非美国托管机构进行的中国持有量，因此从统计图表看见的中国持仓下降，需放在这一情境下解读。很可能，中国仍通过比利时或卢森堡等中介托管机构来积累美国国债。换言之，单纯以表面数据的骤降来解读趋势，容易误读实际资金流向。
在此基础上，市场观察机构的观点给出一个值得深入思考的切入点：就“新鲜的结构性美元抛售”而言，关注点应放在欧洲，因为欧洲的持有集中在以较低对冲比率的股票资产上。股票资金流动尚未显示出大规模撤出信号，但随着时间推移，增量资金更有可能流向非美国市场，且对冲比率上升的风险也在上升。这样的视角对广泛市场具有一定的逻辑性，或能更好地解释未来的资金配置与风险偏好变化。
这一观点为全球市场提供了一个值得关注的框架：美元的稳定性并非一成不变，其走势在很大程度上取决于区域性资金流动与对冲成本的变化。欧洲市场的结构性潜在调整，若持续发力，可能在中长期为美元汇价带来持续性压力，同时也将影响全球资产配置的权衡。
综合来看，投资者应关注以下要点：
– 关注欧洲市场在股票上的持仓结构及其对冲策略的变化，尤其是对非美元资产的资金分流迹象；
– 注意全球主要央行与机构投资者的再配置路径，以及对美元流动性与波动性的潜在影响；
– 关注 TIC 报告等官方数据发布时点，结合多源数据进行综合解读，以避免单一数据口径带来的误导。
总之，美元的未来走向并非单一因素所决定，区域性资金流动、对冲成本的变化，以及跨境托管结构的调整，共同塑造了更为复杂的全球货币市场图景。
