要点回顾：自上周末以来，市场最重要的消息是最高法院否决特朗普政府自去年四月起对某些进口商品实施的互惠关税。 Sarat 6-3 的判决裁定这些关税在IEEPA框架下颁布的做法违宪/非法，因此美方需要停止对相关关税征收。此举为未来的关税政策走向埋下了重要伏笔。
现在局势将如何发展？
特朗普迅速将策略转向其他路径，下一步将通过《1974年贸易法》第122节，推行对150天内对外普遍征收15%的关税。第122节原本用于应对“根本性的国际支付问题”，源自1971年尼克松政府时期的全球进口附加费设定。随着全球经济转向浮动汇率制度，该法已渐渐成为一个历史遗留工具，现今被重新激活以应对复杂的贸易摩擦。
至于150天后能否维持或再次调整，现实前景并不乐观。中印两国在此次波及中尤为引人关注：中国和印度的反应将成为关键变量。
在对华方面，过去一年中国对美出口税率大体在34%至50%区间，如今降至15%，对中国出口端无疑是一个显著缓解。对印度而言，过去一个月关税升至近25%，但若双方未就框架性协定达成一致，印度对美商品的关税将比前期下降约10个百分点，显著改善对美贸易成本结构。
那么，特朗普政府在对华、对印的贸易工具上还能怎么做？
第301条款看似是下一步的方向，但这一程序通常涉及调查、公开听证和证据收集，耗时可能以月计甚至更久。总体而言，未来对华仍可能在科技、半导体、海运等领域施加高额关税；对印度则可能通过数字税、医药品、珠宝以及农产品等“定向打击”实现压力点的精准化。可以预期，美国政府将采取更为“精细化”的策略，而非全面性、广泛性举措。
那么，最新15%普遍关税带来最大损失的国家是谁？
讽刺的是，那些在过去一年里与美方关系相对友好、配合度较高的国家将成为最大受损者，其中英国尤为突出。此前，英国与美国达成了10%的互惠关税安排，若新政全面执行，英国很可能需要承受15%的税负，英国商会估计这将使英国出口商损失约40亿美元。
另外两大潜在受损方是日本和韩国。尽管两国在直接关税税率上仍维持15%的水平，但它们此前承诺的对美巨额投资在此背景下可能受到重新评估。其他国家则在新的默认15%税率下获得了相对“自由”的定价空间，这将促成全球贸易格局的再调整。
延伸阅读：原文《The biggest winners and losers from the latest US tariffs shift》，作者发表于 HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management。
