12月份，制造业产出在四季度初期停滞后重新恢复增长。制造商提到新工作流入增加，得益于国内新产品的推出和业务发展努力，从而推动了整体销售。然而，复苏进程仍不平衡。新出口订单在三个月内第二次下降，反映出外部需求依然疲软，并强调了全球经济环境的持续拖累。
尽管新订单上升，企业在采购行为方面仍然谨慎。整体采购活动停滞，因为许多制造商报告称持有足够的原材料和半成品库存。然而，输入库存在11月份下降后又有所增加，部分反映了供应商表现的改善。供应商交货时间在12月份再次缩短，这得益于更好的沟通和服务水平。
就业继续收缩，员工人数连续第二个月下降。调查受访者指出，这是因辞职和裁员的结合，裁员通常与重组和成本控制措施相关。劳动力容量的减少与销售量的上升相结合，加快了待处理工作的积累，未完成的工作以三个月来最快的速度上升。为了满足需求，企业越来越多地减少现有的成品库存，导致生产后存货再次下降。
在年末，成本压力加剧，主要受到原材料价格上涨的驱动，尤其是金属。输入价格连续第六个月上升，增速为自九月份以来最快。尽管如此，制造商继续降低售价以支持销售并清理库存，进一步加大了对利润率的压力。出口商则是个例外，出口价格在三个月内首次上升，企业力求维护利润率。
进入2026年，商业信心依然积极，尽管乐观情绪从11月开始减弱，并且低于历史平均水平。制造商对新产品、扩张计划和预期的政策支持将支撑明年的渐进复苏表示谨慎的信心，尽管围绕当前反弹的持续性仍存在不确定性。
中国发布两项主要的采购经理人指数（PMI）调查，分别覆盖工业格局的不同部分。官方PMI由国家统计局编制，主要关注大型国有和政府相关企业。与此相比，由标普全球/Rating Dog推出的私营部门PMI则更加注重小型和中型企业，因此成为观察中国私营经济状况的重要指标。
这种区别意义重大。尽管官方PMI往往反映大型企业在信贷和政策支持方面的较好状况，但私营部门调查通常更敏感于国内需求、定价能力和就业状况的变化。方法论上的差异也起到一定作用，财新/Rating Dog调查涵盖了更广泛和多样化的公司样本。尽管存在这些差异，两者的PMI往往朝着相同的方向发展，为中国制造业的健康状况提供互补信号。
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有关文章请访问：中国 S&P Global/Rating Dog 2025年12月制造业PMI 50.1（预期49.8，前值49.9），首发于HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理。
