中国人民银行决定于12月22日在香港发行400亿元的182天中央银行票据，应该被视为管理最近人民币强势的更广泛努力的一部分。
与早期通过离岸票据发行来抵御贬值压力的情形不同，当前人民币的基础较为牢固。人民银行持续设定日常USD/CNY中间价高于市场模型所暗示的水平（即人民币贬值），这清晰传达了当局希望减缓人民币升值步伐的信号，而并非抵制贬值风险。在这种背景下，香港的票据发行似乎旨在微调离岸流动性条件，较少涉及抑制单向升值的动态。
182天的票据期限选择颇具深意。较长的到期时间使人民银行能够在明年上半年锁定市场条件，平稳年末和2026年初的资金动态。
今天，人民银行还通过逆回购和中期借贷便利提供了14天的流动性，覆盖至1月1日。境内流动性仍通过逆回购和中期工具单独管理，国内政策依然专注于支持经济增长，同时维护金融稳定。相比之下，离岸票据计划反映了中国倾向于采用针对性工具来解决特定市场失衡的偏好。
对于市场而言，关键在于人民银行正积极管理货币风险的两个方面。尽管不愿意容忍无序的贬值，但同样对过快或过度的升值倍加谨慎，以免削弱出口竞争力和金融条件。香港的票据发行，以及经过精心调节的中间价，强调了一个明确的政策目标：稳定优先于方向。
