该报告包含11个主题，包括购买黄金和欧元/加元，但我会突出其中的主要信息。
首个主题被称为“打破本杰明”，该报告认为，美元的损伤在资本流动中已经可见。德意志银行指出，美元与美国风险资产之间的历史关系出现史无前例的逆转：该货币开始与国内股票一起涨跌，而不是与之相对，这削弱了其传统的避险角色。高频数据显示，外国对美国证券的购买持续放缓，而美国的净国际投资头寸已经比其他任何G10经济体更加沉重地陷入负值。
我们认为，美元的损伤已经发生，美元的两个主要缺口——预算和经常账户——正在成为市场的驱动力。在这样的背景下，相对利率差异变得不再重要，估值和流动动态则更为相关。
德意志银行针对这种双重赤字的背景，以及欧洲、加拿大和部分亚洲国家财政刺激的扩展，指出如果海外投资者开始将资本汇回美国，美元将面临很大压力。他们表示，当前对美元的支撑主要来源于收益，但这不足以抵消其面临的结构性逆风。
主题二
德意志银行的第二个主题是“日元风暴”，分析师建议对日元进行买入，尤其是针对美元和被高估的瑞士法郎。他们认为，随着美国的特殊性减弱和日本银行逐步走向政策正常化，美元/日元与美国10年期国债收益率之间近乎完美的四年相关关系正在逐步打破。
近四年来，这几乎是个简单的方程式——美元/日元与美国10年Treasury的相关性达到了95%，而当前4.4%的收益率表明，美元/日元应该是150。这远高于当前现货价格，但看起来这种关系的破裂是合理的，因为这种现存机制正在减弱。
日本的通货膨胀被证明是顽固的：三分之二的消费者物价指数篮子现在都有所上升，服务业生产者价格指数在一年内保持在近3%的水平，企业调查显示对通胀的预期已超过目标。德意志银行认为，日本的实际收益仍然过低，并指出日本银行的量化紧缩速度根据GDP计算，已经超过美联储。根据德意志银行的估值指标，如DBEER和购买力平价，美元/日元的公允价值被视为140或更低，而日本的寿险公司仍持有约2.5万亿美元的美国资产；即使是小幅提高对冲比例或直接汇回也可能加速日元的强势，这一现象我们本周已经见证。
从交易角度来看，德意志银行建议逐渐减持美元的反弹，布局日元升值作为展现更广泛反美元趋势的最具杠杆性的表达方式。
该文章出现在Breaking Benjamin: Sell the dollar, Deutsche Bank says，原文首发于HUBFX | Global Accounts | FX Risk Management.
